今年8月29日，中國證監會主席吳清在京主持召開專題座談會，圍繞深入貫徹落實習近平總書記重要指示精神，科學謀劃資本市場「十五五」時期重點任務舉措，聽取部分高校、行業機構專家學者及中國資本市場學會會員的意見建議。會議總結了「十四五」以來資本市場改革成效，並就「十五五」時期資本市場發展的關鍵方向進行了深入研討。

　　筆者認為，「十五五」將是資本市場從規模擴張轉向質量提升、從制度構建轉向功能深化的關鍵5年，以「強監管、防風險、促改革、優開放、壯生態」為核心特徵的高質量發展新篇章正徐徐展開。投資者應密切關注後續政策細則的落地，並據此調整布局策略，把握結構性機遇。

　　座談會透露的「十五五」規劃研討內容，方向明確，重點突出，具有極強的針對性和前瞻性，主要集中在以下五大維度：

　　一是健全多層次資本市場體系，深化制度改革，增強市場功能。這意味着「十五五」期間，資本市場的結構性改革將進一步深化。各板塊的定位將更加清晰，錯位發展、功能互補的格局將更趨完善。轉板機制、互聯互通有望取得新突破。制度改革將圍繞提升資源配置效率這一核心，可能涉及發行制度、交易機制、做市商制度、衍生品市場發展等方面的持續優化，目標是打造一個更具韌性、活力和包容性的市場生態系統。

　　二是提升上市公司質量和投資價值，培育壯大長期資本、耐心資本。這是實現資本市場高質量發展的微觀基礎和資金保障。一方面，監管層將繼續從全鏈條入手，着力推動上市公司提升經營業績、規範運作水平和股東回報能力，真正使得上市公司成為價值的創造者。另一方面，將大力推動養老金、保險資金、銀行理財、社保基金等中長線資金入市，並為其創造更加友好的政策環境（如優化考核機制、稅收安排等）。「耐心資本」、「戰略資本」等提法，凸顯了引導資金關注長期成長價值、減少市場短期波動的政策意圖。

　　三是健全法治供給，強化立體化追責，嚴厲打擊違法違規行為。「強監管」將是「十五五」時期的鮮明主線。會議明確提到了股票、債券、衍生品、跨境監管等重點領域的法律制度建設，以及完善「立體化追責體系」。筆者認為，在這一政策宣示的大背景下，相關的法律動作都有可能進一步強化。

　　立法進程很可能會加快，如《公司法》、《證券法》的配套規則、司法解釋等有望將進一步完善，可能圍繞資本市場新型違法行為、跨境監管協作等推出新舉措。執法過程有望強化：對財務造假、內幕交易、市場操縱等「毒瘤」保持「零容忍」高壓態勢，行政、民事、刑事追責體系將協同發力，大幅提高違法成本。投資者保護將加強：中國特色證券集體訴訟制度（如特別代表人訴訟）的應用將更趨成熟，投資者獲得賠償的渠道更加暢通。

　　四是穩步擴大高水平制度型開放，支持優質企業回歸。中國資本市場對外開放將從「通道式」開放邁向更深層次的「制度型」開放。「制度型」開放意味着更注重與國際成熟市場在規則、標準、監管等方面的對接與互認。優化合格境外投資者（QFII／RQFII）制度、拓展互聯互通標的（如ETF、債券通深化）、支持境外優質企業（很可能是已境外上市的紅籌企業）回歸A股（發行CDR或直接IPO）等，都是重要抓手。這將進一步提升A股市場的國際吸引力和競爭力，促進全球要素資源配置。

　　五是強化基礎性、戰略性、前沿性問題研究。吳清特別強調了專家學者和研究平台的作用，這表明監管層的決策將更加注重科學性和前瞻性。對數字金融、人工智能在資本市場的應用、ESG投資、金融風險傳導機制、全球金融治理變革等重大課題的深入研究，將為未來政策的制定提供理論支撐和決策參考，確保改革行穩致遠。

　　深化市場改革 布局長遠

　　基於對「十五五」資本市場政策方向的研判，建議投資者：聚焦「高質量」主線，擁抱核心資產。擁有核心競爭力、良好公司治理、穩定分紅紀錄和持續成長能力的「高質量上市公司」將成為市場稀缺的「核心資產」，享受估值溢價。

　　把握中長期資金偏好，布局價值與成長。高股息、低估值的價值板塊（如部分金融、公用事業、消費龍頭）仍具備配置價值；同時，符合國家戰略方向、具備長期高成長潛力的賽道（如高端製造、新能源、生物醫藥、數字經濟、人工智能等）也將是這些資金重點布局的領域。

　　關注金融科技與開放受益領域。券商龍頭、金融IT服務商、跨境金融服務機構等有望受益於市場活躍度提升、產品創新和開放進程。納入互聯互通標的的優質公司及可能回歸A股的優質紅籌企業也值得關注。

　　（作者為華福證券首席市場分析師）