圖：特區政府規劃落馬洲發展樞紐內近60公頃作為科技園用地，形成更具效益的科創產業聚集地效應。
與其他國際金融中心相比，香港的最大優勢在於背靠內地「大市場」；而與內地大城市相比，香港的最大特色在於深厚的開放機制與文化積累，以及「一國兩制」賦予的連通全球橋樑的便利與彈性。回眸香港回歸祖國二十五年的歷程，香港正是善用其獨特的地理和制度優勢，乘着內地持續開放和繁榮發展的東風，在貿易、金融、社會發展等方方面面均取得了長足的進步，但發展之路櫛風沐雨，並非一路坦途。站在新起點上，香港需要進一步強化天然優勢的同時，補足固有的短板。
筆者認為，香港需要盡快補足的短板包括：吸引人才打造創新中心並發揮創新資源優勢、通過北部都會區發展推動產業升級、改善產業空心化問題；推動發展無風險資產供給、提升市場流動性和活躍度。
一、科技創新：建設國際創新科技中心
作為全球最為發達的金融中心之一，從當前經濟發展的角度來看，香港有四大支柱產業，分別是金融、貿易與物流、專業服務及旅遊，且產業結構偏重於服務業。但面對內地乃至全球發展朝向更為多元化，以及創新經濟發展的新形勢新格局下，香港在保持國際金融中心的傳統優勢的同時，新經濟增長點卻遲遲未能形成。當前製造業「空心化」及科技創新相對匱乏等問題，也在一定程度上限制了香港青年的就業前景與未來發展。與此同時，改革開放四十年以來香港與珠三角地區「前店後廠」的經濟發展模式也隨着深圳科技創新企業的蓬勃發展發生了極大的改變，在該領域上香港已經落後。
香港也逐漸認識到作為全球一線城市，僅靠金融領域發展一條腿走路遠遠不夠。因此，在2021年施政報告中重點強調香港要與深圳及整個大灣區的科創發展相輔相成，使科技創新成為香港新經濟的動力。中央在「十四五」規劃中也明確支持香港建設成為國際創新科技中心，實現與粵港澳大灣區其他城市的創科合作，實現優勢互補與合作共贏。
2021年特區政府發布的《北部都會區發展策略》中，最引人矚目的一項行動計劃便是構建「香港硅谷」——新田科技城。特區政府已規劃了新田／落馬洲發展樞紐內近60公頃的企業及科技園用地，力求大幅度增加科創用地面積，形成更具效益的科創產業聚集地效應。「港深緊密互動圈」也將會成為港深雙方共同推動科創產業發展與合作的核心區域，形成完整的科創產業生態系統，具備科技創新、金融科技、科研教育與人才培訓，累計創新資本和氛圍。
在產業升級過程中，香港的科技、金融和專業服務等現代服務業將會迎來長足發展機遇。這一願景也與《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中實現「以創新為支持的經濟體系和發展模式」2035年目標相輔相成，這也會使科技、教育等領域的支出與發展前景進一步增強。
二、金融市場：提升市場流動性
香港上市公司流動性「龍頭集中」現象十分明顯，市值較大的龍頭公司吸收了絕大部分的流動性，而市值較小的公司交易活躍度較低。年初至今，港股市場市值前10%的公司（總市值約300億港元以上）日均成交額佔港股整體的87.3%，而市值後50%的公司（總市值小於8.3億港元）日均成交額僅佔市場整體的0.04%。相較而言，美股市值前10%的公司日均成交額佔全市場交易額的65%左右，而A股這一值僅為42%，交易的集中度較香港要低許多。
上述特徵意味着中小上市公司選擇在香港上市交易活躍度可能大幅不及其他市場。換言之，由於流動性風險較高，中小市值公司在香港的估值也可能不及在其他市場上市所獲取的估值水平。從爭取優質上市公司的角度而言，香港流動性的分配過於集中也可能導致一些潛力較強但規模不大的企業更傾向於在別處上市，以尋求更為理想的估值。這也形成了一個負向循環，導致這一部分公司交易活躍度不高，進一步降低了優質公司赴港上市的意願。
提升港股市場成交的分布可以幫助香港吸引更多海外企業，優質中小創新企業赴港上市。當前香港流動性過於側重龍頭企業，導致中小市值公司存在流動性不足和估值折價。為打破這一局面，一方面，可以嘗試降低交易費用，吸引更多海外高頻和量化交易投資者，同時吸引更多南向和海外長期資金沉澱，以提高市場的活躍度和深度。另一方面，對比來看，A股市場交易分布更側重於中小市值公司，因此也可通過進一步降低上市門檻，鼓勵吸納優質中小市值創新型公司赴港上市。
此外，香港由於自身經濟體量的約束，無法提供足夠的無風險資產，但香港可以充分發揮「一國兩制」的優勢，發展人民幣無風險資產市場以補足這一短板。人民幣逐漸成為全球儲備貨幣之一，全球對人民幣無風險資產需求上升。香港從中可以扮演一個重要的角色，通過建設人民幣國債市場推動人民幣國債國際化。與此同時，香港也應豐富人民幣資產計價資產的種類，並加速人民幣資金雙向流通。
三、綠色發展：力爭2050年實現碳中和
在《粵港澳大灣區發展規劃綱要》推進大灣區發展的同時，提出了要實施重要生態系統保護和修復，構建生態走廊與生物多樣性保護網絡等一系列環保舉措。香港擁有豐富多樣的生態環境，其中后海灣和米鋪自然護理區更是亞洲生物多樣性最為豐富的濕地之一。在這一大背景下，香港緊跟內地「3060」雙碳目標，於2021年10月8日公布《香港氣候行動藍圖2050》，正式提出了香港應對氣候變化及在2050年實現碳中和的策略和目標，並提出了由淨零發電、節能綠建、綠色運輸及全民減廢四大策略組成的減排路徑。
2019年發布的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中，明確支持香港打造大灣區綠色金融中心，建設國際認可的綠色債券認證機構。作為國際金融中心，在建設綠色金融中心方面，香港擁有一系列得天獨厚的優勢，筆者認為香港金融市場可以在以下三方面做出努力：
首先，幫助內地發揮綠色債券融資潛力，解決目前綠色金融工具較為單一的問題，並縮小未來潛在的綠色投融資缺口。同時引導內地綠色債券標準走向統一，包括統一綠色債券的第三方機構認證流程和信息披露標準等，與國際標準接軌。
其次，明確標準和激勵政策，提高機構投資綠色企業的積極性，放寬出資方資金限制，引導更多資金流向綠色企業。
最後，力爭成為內地碳交易市場發展的排頭兵。依託其法律框架，發揮香港與國際接軌的優勢以及踐行ESG（環境、社會、公司治理）監管的良好基礎，香港可率先建立全國統一的碳排放權交易所，連接國際與內地各個地區的碳排放權交易試點市場。
四、城市建設：推動港深雙城融合發展
推動土地與住房問題始終是香港發展無法迴避的問題，尤其是發展用地短缺和房屋單位供應不足。往前看，港深融合發展推動基礎設施建設，以及香港北部都會區開發將為香港未來城市發展提供解決思路。
2019年發布的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出，大灣區內部要依託高速鐵路、城際鐵路和高等級公路為主題的快速交通網絡建設，從而推動和加速大灣區內人才、資本與貨物等要素的便捷流通。《北部都會區發展策略》中也明確提出，開發覆蓋由西至東的深港口岸經濟帶及更縱深的腹地，盡享港深優勢互補、融合發展紅利，幫助香港更好融入國家發展大局。
實現上述目標的關鍵在於開拓港深兩地融通的通道。在《發展策略》行動項目表中，排名最為靠前的便是加大「雙城」間的基礎設施建設，其中包括興建港深西部鐵路，北環線東延，以及建設羅湖／文錦渡綜合發展樞紐。這一系列基礎設施的建設將為深港兩地融合發展，激發雙方更進一步的發展機遇奠定基礎。與此同時，在都會區建設中多個已規劃或規劃中的發展項目中，特區政府預計可提供約35萬個住宅單位。整個北部都會區發展完成後，預計可容納250萬人居住，不但將會成為香港第二個「經濟引擎」，更將成為市民宜居宜業的優質社區。
（作者劉剛、寇玥為中金公司研究員）
