圖：美元持續走弱是約束新興市場貨幣持續貶值幅度的關鍵，圖為巴西貨幣雷亞爾
美國大選是牽動全球事件，更是美國國內的聚焦熱點，這不光牽扯到本國政治格局，更影響到全球金融市場的動向、趨勢。受今年疫情影響，全球經濟普遍下滑，而新興市場主要國家更是受災更重，經濟衰退明顯、貨幣政策反差巨大、資金流動異常波動。目前美國大選主題吸引眼球，市場關注度看似轉移之間，投機資金已在新興市場中重新布局。近期新興市場的主要貨幣、股市、債市大起大落分化嚴重，投資者應對此高度重視。
危機外因：美元貶值之下的進退失據
雖然美匯指數從今年3月開始由102.9971點一路下行至最低92.1262點，跌幅達10.55%，但依然無法改變美元作為全球第一大貨幣的地位，新興市場主要貨幣仍然需要參考並跟隨美匯指數走勢。因此新興市場主要貨幣均呈現不同程度的異常性，上半年貨幣貶值幅度受限，有些甚至不及2018年美聯儲加息時段新興貨幣的貶值幅度。如2018年阿根廷、土耳其兩國對美元貶值幅度高達96%和60%，巴西、南非兩國貨幣貶值幅度均在20%左右，俄羅斯、印度尼西亞、印度幣貶值幅度也出現劇烈波動。反觀目前，巴西雷亞爾對美元跌幅39%，南非蘭特跌近20%，土耳其里拉同樣跌近20%，俄羅斯盧布、墨西哥比索也均跌近15%。
美元持續走弱是約束新興市場貨幣持續貶值幅度的關鍵，但此時的貨幣升值反而是新興市場經濟的禍水，更是海外投機炒作借題發揮的隱患，或造成新興市場的貨幣危機。回顧2008年美國大選前後美匯指數由跌轉升的歷史，新興市場貨幣受到一定衝擊，這或許是美國禍水東移的一種手段。
危機內因：抗疫不力與經濟結構缺陷
眾所周知，新興市場國家經濟對發達國家的依存度較高，一些國家主要依靠旅遊業、資源和加工出口等經濟生態。但今年全球疫情來勢洶洶，一些國家被迫停工停產、停止經濟活動，加之發達國家封關封城拒絕貿易、旅遊、商品往來，因此新興市場國家面臨遠比發達國家更加嚴重的經濟打擊：
其一新興市場國家不少都是疫情重災區。目前幾大主要新興市場經濟體疫情態勢：巴西疫情排全球第二，印度、俄羅斯、南非、墨西哥狀況也非常不樂觀，且各國無論確診還是死亡的統計數據依然在快速上升。
其二是經濟結構缺陷制約經濟發展。主要新興市場國家7月經濟有所恢復，但實體經濟衰退嚴重已經使得國際影響力和競爭力下降，印度、南非、俄羅斯、巴西等國家的出口承壓嚴重。6月份印度、俄羅斯、巴西和南非出口同比分別下降60.3%、35.5%、14.2%和5.5%。
其三是債務危機進一步加劇。今年以來，全球央行普遍通過大幅降息或資金救助措施保經濟，而新興市場主要國家亦步亦趨，倚仗現存的利率空間極端化降息，並逐漸縮小與發達國家利率水平的差距。而這卻使得新興市場原本不均衡的經濟結構更加扭曲，投機資金短期內的快進快出更是進一步加劇了微觀經濟與宏觀政策之間的矛盾。未來新興市場主要國家將面臨財政赤字與通脹高企的雙重風險，同時新興市場普遍存在債務問題也更加嚴峻。信用評級機構穆迪預計，截至2021年3月的一年間，約有13.7%垃圾等級的新興市場國家公司債可能出現違約，貨幣危機與債務危機疊加風險值得警惕。
投機資金借題發揮推波助瀾
從市場特徵來看，資金進入新興市場往往以短期轉場套利為主。長期以來，新興市場存在換手率高、波動率大，高風險與高收益並存的特徵，投機性和不穩定性比較嚴重。眼下一方面是疫情導致新興市場增長預期和發展前景更為迷茫，另一方面是美國大選不確定性使得市場普遍處於觀望，投機資金轉入黃金尋求避險的趨勢十分明顯。數據顯示，今年受疫情影響，投資者從除中國以外的其他新興經濟體股債市場撤資達到770億美元；雖然6月份再次流入新興市場的資金有230億美元，但卻不及流出資金量的三分之一。反觀同期國際黃金期貨價格持續上行，最高衝上2089美元水平。
投機資金的主要特徵就在於熱衷短線，借暴漲暴跌之勢，通過炒作謀求暴利。投機可分為實體經濟投機和虛擬經濟投機兩大領域，其中內涵最豐富和最複雜的無疑是證券和債券投機。投機者通過專業分析手段，對影響證券和債券波動的各種信息分析並洞察市場波動規律，利用價格差獲取收益。短線投機是投資家和投機者的重要差異，發達國家偏重投資價值，新興市場側重投機機會。
因此，目前圍繞美國大選的投資題材對市場十分重要，未來無論誰當選美國總統，金融市場短期青睞的投資標的都處在走出異常行情的可能。因為相對於經濟不成熟、市場不健全的新興市場而言，資產能力、資本實力和資金規模都存在短板，而這恰恰是市場投機不可缺失的要素，未來不排除某個時間點，投機資金加快撤離新興市場的可能性。尤其是美元如果急切反彈，勢必引起新興市場主要貨幣的下行，貨幣大起大落則會動搖市場的信心，新興市場主要國家的金融危機風險不可忽視。
由此，從美國大選年看市場，新興市場風險依然較大，甚至有過之而無不及，未來新興市場金融板塊大震盪，以及匯率超預期貶值的概率依然不低。
