財經解碼

　　瑞信董事總經理 陶 冬

　　復活節假期周，成交量萎縮，股市在美國經濟和中美貿易談判兩大主題下沉浮。美國三季度GDP增長2.1%，好過分析員的1.9%預測中位數，顯示下半年經濟有所加速。加上耐用品訂單遠好過預期，企業投資突然提速，資本市場深受鼓舞。然而，特朗普簽署「香港人權法案」，資金擔心為本來就不太順利的談判增添了新的不利因素，導致上周五全球股市大跌。當然，一天的跌幅無法改變連續六周的股市升勢，美股在10月份走出6月份以來最好的單月漲幅，其他國家的股市多數在10月份亦有良好作為。

　　相對於股市，國債市場比較平穩，美國十年期國債利率幾乎沒有動。油組似乎不打算大幅削減產量，加上伊拉克總理辭職，原油價格星期五驚現兩年來最大的單日跌幅。市場在黑色星期五的波動，給黃金價格帶來了久違的大漲，不過整周來看就表現不過了了。兩家歐洲汽車廠宣布大幅裁員。

　　美國10月份耐用消費品訂單，出乎意料地表現亮麗。耐用訂單增長0.6%（預期為-0.9%），扣除交通訂單後增加0.6%（預期為0.1%）。核心資本訂單（扣除軍工和飛機訂單）增長了1.2%，遠遠好過預期的-0.2%。這些數字還受到通用罷工的影響，12月數字應該還有一點特殊動力。良好的訂單和付運數字，預示着未來的資本投資有望加速。據此，筆者將美國四季度設備投資的假設由-3.0%上調到零；不過最近的庫存狀況可能拖累增長數字，預計四季度美國GDP增長1.7%（環比折年率）。

　　從整體形勢來看，投資增加的拉動與庫存的拖累相比，前者的含金量更高。近兩年美國經濟依靠消費單一拉動，企業投資明顯滯後。隨着全球形勢的改善，企業信心的改善，資本支出有可能成為支撐經濟的另一支柱，當然是弱支柱。

　　英國保守黨上周提出了競選綱領，其策略是盡量避免過激的財政及社會政策，將注意力單一聚焦在脫歐議題上。保守黨承諾不提高收入稅、增值稅和全國保險；該黨增加117億鎊日常公共服務開支，比起工黨的820億數字顯得溫和、沉穩。公共開支佔GDP41%（工黨綱領要求45%）接近荷蘭的水平。保守黨承諾2020年底前退出歐盟，現任黨魁約翰遜則表示聖誕節前將脫歐方案提交給新的議會，2020年1月底前完成脫歐。保守黨心目中未來與歐盟的貿易關係建立在自由貿易協定基礎上的，不捆綁任何與歐盟的政治結盟。同時英國尋求與美國、日本、澳洲簽訂自貿協議。

　　目前看來，保守黨贏得12月大選多數席位的機會甚高，明年初軟脫歐比較可能，倡議的經濟政策應該對英國經濟衝擊不大，脫歐所產生的衝擊則尚未可以完全量化。