圖：港股四月中旬出現一波報復式反彈，短短一個月漲逾兩成，有分析認為港股已進入牛市一期。

　　恒指在4月中旬展開一次急彈，漲幅超過3000點，坊間熱議港股已踏入牛市。若果港股進入牛市，未來一段時間將為投資者提供大量獲利機會。綜合不同研究，港股過去出現11次牛市，恒指期間往往倍數上升，惟最近三次牛市，指數升幅及持續時間出現變化，投資者不可不注意。此外，不同特質的股票的回報差異很大，持有領先股可盡領風騷，落後股則獨憔悴。由此可見，投資者要盡享今次升市紅利，必須認識港股牛市的本質。/大公報記者 劉鑛豪

　　恒指在4月中旬出現一波報復式反彈，短短一個月漲幅達到3662點或22.8%；若果從1月下旬即市低位計算，指數漲幅達到4912點或33.2%。大市在短時間內大幅飆高，向上動力可以與牛市一期相提並論，難怪證券界人士表示，港股已進入牛市一期。

　　股票市場的牛市概念，源於道瓊斯公司創辦人查爾斯．亨利．道（Charles Henry Dow）的道氏理論。根據道氏理論，大型升市由三個階段組成，分別為牛市一、二、三期，可是指數在每個牛市的走勢不盡相同，投資者未必輕易分辨何時是牛市一、二、三期。然而，鑒古可知今。歷史不會重複，觀察港股歷次牛市情況，對於入市、出市部署有非常有效幫助。

　　根據建銀國際統計，自恒指1969年推出至2020年，總共出現11次牛市。東北證券則把1987年12月至1994年1月間的升市，拆分為兩次牛市；另外，把2022年11月至2023年1月間的升市，視作牛市，所以過去合共有13次牛市（見附表一）。東北證券統計發現，牛市持續時間平均約33.8個月，熊市持續時間平均為15.6個月。指數變幅，牛市回報率高，平均升幅約312.4%，撇除1970年代兩次大牛市，從80年代至2023的11次牛市，平均漲幅有173.9%。

　　重演大牛市倍升機會微

　　按照建銀國際統計，牛市持續的時間長於熊市，前者持續時間中位數為39個月，後者時間中位數為13個月。指數變幅方面，恒指在牛市漲幅中位數為181%，在熊市跌幅中位數為53%。需要留意，東北證券以「平均值」量度恒指牛市、熊市，而建銀國際則以「中位數」量度。值得關注的是，建銀國際與東北證券的統計數據，揭示兩個重要訊息，第一是近年牛市漲幅愈來愈小。第二個訊息是，牛市持續時間有可能愈來愈短。

　　牛市漲幅方面，建銀國際統計顯示，在1994年及以前的四次牛市，每次漲幅都數以倍計，第一、第二次牛市漲幅更超過10倍。相對地，2011年及以後，各次牛市漲幅小於100%；2020年3月至2021年2月間的漲幅，更低至43%。若果歷史在今年重演，恒指自年初低位已反彈約33%，往後潛在升幅可能只剩下10個百分點。

　　牛市持續時間方面，參考建銀國際統計，1994年及以前四次牛市，兩次時間跨度超過70個月，最短有39個月。在1995年至2021年間的7次牛市，只有兩次多於30個月。2020年3月至2021年2月間只有10個月。按東北證券統計，2022年11月至2023年1月間牛市時間只有2.9個月。

　　至於何時入市，入市買什麼，另文再詳述。