圖：創板改革諮詢文件，重點提出吸引以研發為主要業務的成長型公司上市。

　　醞釀多時的香港GEM市場（即創業板）改革方案出台，發力吸引研發為主要業務的成長型公司上市，並且重新設置轉板機制，簡化公司轉到主板上市的流程，令創業板市場得以重新定位與提升市場吸引力，刺激新公司上市與成交。值得留意的是，今次創業板改革未有提出降低上市門檻，相信避免重現數年前「啤殼」的弊端。重質不重量之下，創業板可成為初創公司上市融資首選平台，助力香港科研發展，完善創科生態環境。

　　高利率影響之下，環球投資市場表現波動，今年來全球新公司上市活動持續吹淡風，香港也難獨善其身，即使近月新公司上市有所增加，但今年首三季新公司上市集資額跌約60%，要逆轉全年跌勢並不容易，其中GEM新公司上市更陷入冰封狀態，如何振興創業板市場，市場一直引頸以待。

　　市場重新定位 吸研發公司上市

　　近日港交所公布GEM諮詢文件，重點提出吸引以研發為主要業務的成長型公司上市，明顯配合當前香港全力拓展創科發展，特別是基礎研發與科研成果商業轉化。事實上，創業板上市目標對象不局限於香港科研企業，還包括大灣區以至亞洲區內研發為主要業務的成長型公司，似乎港交所有意重新為創業板市場定位。

　　諮詢文件建議，研發公司在GEM上市，要達到一定要求，包括兩個財政年度研發開支金額不少於3000萬元、每年研發支出佔營運總額不少於15%、上市市值不少於2.5億元、上市前兩年收益不少於1億元。此舉明顯確保市場質素，避免濫竽充數，這樣有助重建投資者對創業板市場信心。

　　重啟轉板機制 嚴防啤殼弊端

　　此外，諮詢文件亦提出重新啟動轉板機制，並簡化轉到主板上的流程，包括不需要委任保薦人與印發招股書，相信可大大增加公司在創業板誘因。

　　事實上，數年前創業板出現「啤殼」的弊端，即有心人利用創業板上市低門檻、低成本以及可轉到主板上市的便利而從中圖利，公司輕裝上市後，隨即炒高股價，出售控股權。由於上市地位（即殼價）有價，轉手獲利甚豐，創業板成為「啤殼」集中地，之後港交所取消創業板轉板機制與提高創業板上市門檻。

　　今次創業板重啟轉板機制，但無提及放寬創業板上市門檻，維持上市前兩年營業現金流至少3000萬元與市值至少1.5億元，強調重質不重量，相信港交所嚴格把關，不會再現「啤殼」的問題。

　　事實上，目前首要重塑創業板市場名聲，「啤殼」事件影響創業板市場功能，加上近年市場投資氣氛不佳，創業板新上市活動一蹶不振，自2021年1月以來，沒有新公司上市集資，目前創業板約330間公司上市，市值僅590億元，逾九成公司股價低於1元，即是毫子股，三分之一公司股價低於0.1元，成為仙股，大部分股份日均成交額不到50萬元，目前標普香港創業板指數（SPHKGEM）跌至20多點，年內大跌30%，遠大於恒指跌幅。

　　建立具質素和品牌效應市場

　　因此，香港GEM市場急需改革，建立一個具質素、品牌效應市場至關重要，發力吸引研發公司上市融資，打造成為初創公司首選上市平台的發展方向正確。做好做強創業板市場，發展不同層次資本市場，有利香港強化全球融資中心與國際金融中心地位。

　　目前是創業板變革適當時機，市場期待創業板整裝再出發，為香港創科發展注入更大動能。