市場已進入關鍵的一周，多個重大風險事件有望明朗化。首先是美聯儲在周四（23日）會有議息結果，這對後市影響至關重要。美資大行高盛預測美聯儲會按下暫停鍵，以減輕銀行系統的壓力。隨着標誌性的歐美大行瑞信倒下，多個風險因素正陸續引爆。按照傳統智慧，市場即將來到轉折點。

　　不過，尋底之路大多迂迴曲折，市場仍有可能再來一波急跌，才完成是次調整。現時歐美銀行危機仍在變化中，能否完全受控，仍須觀察。尤其是，歐洲的銀行涉及多個國家，從制訂救市政策到協調執行存在一定難度。雖然美聯儲該出手時就出手，但最終能否穩住市場信心，以及避免滑向系統性風險，還要看接下來能不能安撫市場情緒和穩住投資者信心。周四的議息會議，將成為市場檢驗美聯儲應對能力的重要時間窗口。

　　美聯儲下一步怎麼走？內地經濟學家郭凱和楊悅珉有很到位的分析。他們認為從短期來看，美國的核心通脹黏性較強，如果為了穩定金融市場而被迫轉向寬鬆放水，通脹預期會被再次推高，這不僅意味着更高的治理通脹成本，而且也會讓美聯儲的政策聲譽再次受損。長期來看，地緣政治衝突背景下的逆全球化挑戰，還將繼續支撐高通脹。此外，美聯儲救助金融機構還存在着道德風險，以及美國正面臨債務上限、國債融資成本上升等階段性問題。

　　從務實的角度來看，美聯儲最有可能做的，是表面上偽裝成一個鷹派，而實際上卻做一些鴿派的事：繼續發出堅定達到2%通脹目標的信號，但實際上追求一個更高的通脹率，然後隨着時間的推移，在公眾接受這一更高且更穩定的通脹率之後，再宣布調高通脹目標。是否如此，很快會有結果。

　　恒指弱勢持續

　　如果聯儲假鷹實鴿，對市場是好事。過去二周港股壞消息不斷，較正面的事情，是北水已持續9個交易日淨流入，涉及的金額近295億港元，而從3月以來已錄得400億左右的淨流入，顯示大市在19000至20000點的支持力漸強。另一個跡象是市場最強勢的中資電訊股，近日也由高位回落，技術走勢上，仍受制於19800點左右的牛熊分界線。在未回穩前，料港股弱勢持續。