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超人增持 長實關注度提升\郭奉孝

時間:2018-06-25 03:15:30來源:大公網

  近來股市都較波動,特別是港股似乎正有機會跌穿牛熊線,但一代華人巨賈商綽號「李超人」的李嘉誠卻在資本市場默默地增持長實集團(01113)。作為理性投資者,更應該做到的是對長實的實際價值知一個大概,那麼心裏有個底,投資更實在。

  作者會將長實主要業務估值估算一次,然後給出作者心中的合理股價。長實仍是地產發展業務為主。長實按2017年全年業績提到,已簽訂合約但尚未確認之物業銷售為727.6億港元。按一個相對合理的呎價,長實手上土地儲備總值約2370億港元。

  至於投資物業方面,集團2017年年底估值約1360億港元。惟作者會額外再將投資物業的估值打三折,即減至408億港元,因為投資物業不是這麼容易出售套現成現金。

  長實其他核心業務方面,由於集團只公布收入數據,作者以一個類似業務的上市公司市銷率作估值預算。合計市值達203億港元。基建及實用資產業務方面,長實收購價合計約520.67億港元。最後到長實早年將部分資產分拆出來三家房地產信託公司,將它們市值及長實持股相乘,可得出持股相對應市值,約115.5億港元。

  將以上各業務的市值相加,減去集團2017年底淨負債171億港元,可得出估值還達到4175億港元。以長實約37億發行股數下,合理股價應該在113港元。

  最後一步,作者再乘以一個折讓給長實,因為其業務並非高速發展,反而越來越多只屬穩健有餘的公用業務。以30%綜合企業折讓看,長實目標價可達79港元,潛在升幅23%。當然投資者也可按自己看法配以不同折讓。

  以上數據顯示,只要長實進一步出售手上土地儲備,變現為現金又投資到更高回報項目中,終有一天折讓便會減少。如同子公司長建(01038)2017年底權益約1100億,市值約1500億。那麼當長實變得更「公用股」化後,相信集團現時約3000億港元權益之下,市值變動的大方向至少也應該是向3000億港元進發。

  筆者相信,「李超人」心裏也清楚長實估值應該可以去到那個水平。從他自己增持價65元看,以估值而論當然稱不上貴。同時,「超人」表面上花了逾5億現金,但卻也增加控制權,每年又多約1500萬股息,最重要的是增加市場對長實的關注,當一次免費的宣傳策略也不錯,吸引更多購買力支持股價,幫助集團減少折讓。

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