【大公報訊】記者倪巍晨北京報道：申萬宏源理財研究高級分析師彭文玉在「申萬宏源2018夏季策略會」上表示，中國的CDR試點初期更多將側重探索與嘗試，因此發行規模不會很大，預計中國存託憑證（CDR）初期募資規模或在2600至4600億元（人民幣，下同），且今年下半年CDR募資規模或約500億元。

　　中國CDR從3月30日試點意見發布，到最終配套細則完善，前後不足3個月。彭文玉說，較之國際上其他市場發行的DR，CDR制度設計上更多結合了中國市場實情並加以完善。

　　申萬宏源的報告指出，假設擬回歸的12家紅籌企業（阿里巴巴、京東、百度、網易、騰訊控股、中國移動、中國電信、螞蟻金服、滴滴出行、小米、阿里雲、美團點評）中，已上市的前7家企業CDR募資規模與總市值比例為2%至4%，未上市的後5家CDR募資規模與總市值比例為6%至8%，那麼CDR初期募資規模或在2600至4600億元。

　　申萬宏源的統計顯示，今年前5個月IPO、再融資募資額合計4246億元，同比下降754億元，「這為CDR發行騰挪出較大融資空間，預計下半年CDR募資規模或約500億元」。

　　彭文玉預計，CDR配售方案將參考「工業富聯」網下和戰配的部分股份鎖定方案，鑒於此，CDR上市後1年內的拋壓不會太大。考慮到CDR不能自由轉換，其與海外市場的套利空間幾乎沒有，上市後的價格表現與海外市場的聯動性料大為弱化，且更多體現A股自身邏輯。

　　申萬宏源的報告也預計，上市初期CDR標的或大概率收穫一字板式較大漲幅，但上市後其估值將與A股新經濟優質企業趨於一致。另一方面，未來CDR或IPO發行節奏將或保持常態，擬回歸的12家紅籌企業目前的估值，與A股相應行業估值水平仍有一定的安全邊際。

　　申萬宏源相信，隨着A股國際化進程的不斷深化，若CDR與基礎股份的轉換限制不斷放鬆，中國新經濟板塊估值料與國際成熟市場進一步接軌，新經濟企業在A股上市公司中的佔比將明顯提高，屆時資本市場整體產業結構將更趨合理。