比富達證券研究部高級研究員 陳曉光

　　內地紡織業持續復甦，據國統局數據，2017年紗線產量4050萬噸，同比增長5.6%；布產量695.6億米，同比增長1.2%；化纖產量4919.6萬噸，同比增長5%，相關股份料可持續受惠。本周筆者推介天虹紡織（02678），因其為中國最大的棉紡織品製造商，龍頭優勢明顯，並積極提升產能及發展牛仔服裝業務，增長前景可憧憬，值得留意。

　　產品需求殷切 續擴充產能

　　集團主要從事製造及銷售紗線、坯布及面料和服裝，尤其專注生產棉包芯紗線。截至2017年12月底之全年業績，集團收入按年上升19.5%至163.06億元（人民幣，下同），毛利率下跌4.4個百分點至15%，純利按年下跌3%至11.52億元。純利下跌主要由於2016年紗線利潤率受棉花價格上升帶動以至高於正常水平，同時部分紗線銷售價格下跌削弱盈利所致。

　　內地紡織行業競爭激烈，加上政府加大力度執行環保法，令中小規模企業構成重大壓力，反而有助集團穩固龍頭地位。今年首季度紡織業規模以上工業生產同比增長2.1%，固定資產投資同比增長7.2%，維持平穩增長趨勢。紗線為集團主要產品，收入增長15.5%至146億元，可持續受惠行業需求增長。

　　由於差異化產品需求殷切，集團持續擴充產能以滿足需求增長。目前集團產能約303萬紗錠，包括中國約178萬及越南約125萬紗錠，今年將陸續於中國徐州和山東及越南北部開始擴展計劃，預計分別新增約38萬及22萬紗錠，同時亦適量為產能設備升級換代，收入可持續增長。

　　估值方面，以4月26日收市價10.92港元（下同）計，天虹紡織市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為7.02倍和1.36倍，估值明顯低於行業平均水平。經過一年整合，集團牛仔服裝業務增長強勁，並能與紗線業務產生協同效應，今年有望扭虧為盈，發展前景可憧憬，投資者不妨在10.8元附近買入，目標價14.0元，止蝕位9.6元。

　　（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）