【大公報訊】信貸增長未能彌補表外融資萎縮部分，三月金融數據表現遜市場預期。上月新增人民幣貸款1.12萬億元（人民幣，下同）、社會融資規模增量1.33萬億元，市場此前預期分別為1.17萬億、1.8萬億元水平；截至上月末，廣義貨幣M2增速為8.2%，分別較二月末及市場預期數據低0.6及0.7個百分點。

　　三月新增人民幣貸款增加1.12萬億元，高於二月的8393億元；三月的社融規模也高於修正後二月錄得的1.1736萬億元。央行數據還顯示，今年首季，人民幣新增信貸4.86萬億元，同比多增6339億元；一季度社會融資規模增量累計為5.58萬億元，比上年同期少1.33萬億元。

　　蘇寧金研院宏觀經濟研究中心主任黃志龍認為，年初金融機構「早投放、早收益」的原則，是三月信貸、社會融資雙增的主因，這也是歷史規律。申萬宏源債券首席分析師孟祥娟指出，上月新增社會融資同比少增近8000億元，社會融資存量同比增速再度回落至10.5%，社會融資下降主要受表外非標融資渠道嚴監管政策的影響，而今年春節錯位，部分工業企業融資需求釋放較晚，也導致社會融資增速出現回落。

　　招行資產管理部高級分析師劉東亮指，社會融資增長明顯遜於去年，與表外融資大幅萎縮有關。他指出，信貸增長未能彌補表外融資萎縮的部分，並不意味着實體經濟沒有需求，而是信貸投放節奏依然較慢，但也關注表外社會融資萎縮的規模暫時未能由表內信貸彌補，社會融資增速的快速回落或加大未來經濟的下行壓力。

　　存款乏力 M2增速放緩

　　貨幣供應方面，三月末，M2同比增8.2%，較二月末和上年同期低0.6及1.9個百分點；狹義貨幣M1同比增7.1%，增速較二月末和上年同期低1.4及11.7個百分點；流通中貨幣M0同比增6%，較前值低7.5個百分點。

　　黃志龍說，各層次貨幣供應量全線回落，與貨幣政策及流動性政策依然偏緊有關，與此同時，房地產市場政策的收緊，按揭貸款增速回落等趨勢，也使房地產金融市場作為貨幣創造的功能有所弱化。劉東亮判斷，存款增長乏力是M2增速遜於預期主因之一，與現時市場流動性「表內緊、表外鬆」相一致。交銀金研中心高級研究員陳冀孟認為，財政支出不及預期，或在一定程度對M2增速有向下的擾動，預計表外融資的放緩，很可能是造成M2回落的重要原因。

　　黃志龍預計，「穩社會融資、寬信貸、緊貨幣」的趨勢可能性仍較大。今年社會融資料維持相對穩定；信貸則將延續較高增速；M2增速或仍將保持低位增長。孟祥娟相信，為滿足實體企業融資渠道由表外向表內的轉移，後期銀行表內信貸仍將持續放量，在此過程中，央行或需持續提供充分的流動性支持，今年M2增速也將有所回升。