野村發表報告指出,根據中石化(00386)去年業績表現,上調該集團今明兩年稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)預測分別9%及12%,以反映對布蘭特原油價格的假設由60美元升至65美元。以現金流折現率計,野村上調中石化目標價,由6.13元升至8.28元,評級由「中性」升至「買入」。
該行表示,雖然盈利增長乏力,但看到集團可產生強勁的現金流,而且其股息收益率達9.1%,非常有吸引力。野村預期中石化今年可產生每股1.5元(人民幣,下同)的經營現金流,及每股70分的自由現金流。從技術上而言,集團在今年有力維持每股50分的派息,代表派息比率為95%,收益率為9.1%。長期而言,野村認為集團派息比率在60%至80%似乎可更具持續性,無需加大資產負債表的槓桿。
野村又指,因價格上漲,預計中石化勘探及生產業務今年的盈利能力可有改善。而集團現價約等於企業價值倍數的3.9倍,較其歷史平均的5.1倍折讓23%,亦較全球石油及天然氣同業的5.8倍折讓33%;考慮及集團9.1%的股息收益率後,其估值更具吸引力。
恆大核心盈利預測下調
野村報告指出,將中國恆大(03333)目標價由32.55元升至36.6元,反映近期收購土地,惟該行下調2018至2019年核心盈測29%及33%,因須與戰略投資者分享利潤。該行認為,集團計劃重組回歸A股方案可能成為潛在催化劑,維持評級「買入」。
該行指,集團土地儲備充裕,去年底相關儲備達3.12億平方米,可支撐4至5年銷售,當中69%位於一、二線城市,整體平均成本僅每平方米1711元人民幣,為去年平均售價的17%。集團土地儲備相對2015年底時倍增,今年計劃放慢投地步伐,策略重心為增加規模同時提升盈利能力。
恆大去年底經調整淨負債比率大幅改善,計劃進一步下調,2018/19/20年上半年分別降至140%、100%及70%,亦希望將整體債務減少至1500億元人民幣。該行指,集團承諾未來3年純利分別為500億元、550億元及600億元人民幣,基於其土地價格具競爭力,管理層有信心2018至2020年毛利率可達35%,淨利潤率介乎13%至15%。