圖：近年，愈來愈多內房發展商將旗下物管業務分拆上市

　　近期多家內地房企接連傳出分拆物業管理業務上市的消息，今年先後有雅居樂（03383）及碧桂園（02007）實行計劃。市場人士相信，今年將有更多房企分拆物管業務上市，助業務估值浮現，而板塊形成將有利估值重估。物管業務資金投入少，盈利不受市場周期影響，更可帶來穩定現金回報；該行業目前仍處發展初期，預期將迎來收購整合潮，行業增長潛力龐大。/大公報記者 陳詠賢

　　上月初，雅居樂分拆物管業務雅生活服務（03319）上市，雅生活目前市值約51億元，取得28倍的市盈率，令原本看似不起眼的周邊業務，搖身一變成為「有價有市」的資產。雅生活的例子，亦吸引其他房企研究分拆業務上市的可行性；碧桂園早前宣布，將以介紹方式分拆物管業務主板上市。華潤置地（01109）亦表示，正着手分拆物管業務及研究上市的可能，料今年內可完成股權重組。另外，富力地產（02777）及華南城（01668）也曾表示有意分拆物管業務上市。

　　可帶來穩定現金流

　　星展唯高達研究部主管吳淑燕預期，將有愈來愈多內房發展商將物管業務分拆上市，因不少房企設有物管業務，負責旗下開發物業項目的管理，隨着管理面積累積，物管業務的收入及盈利規模已成長至符合上市要求。雖然對比開發物業的業務，物管業務估值目前較小，但房企將業務分拆上市，令業務取得估值，可助釋放投資價值；加上物管業務上市可取得集資，並拓寬融資渠道，未來要進行收購，亦有足夠財政能力，減少對母公司的財政依賴。

　　吳淑燕表示，內地物管行業目前仍處於發展初期，業內管理質素參差，相信具規模的物管公司上市後，會加快收購其他小型物管公司，推動行業整合；行業未來增長潛力龐大，發展速度甚或比物業開發更快。她又稱，物管業務投入資金少，而增值服務毛利率高，可帶來穩定現金流，加上受經濟環境影響輕微，「經濟差都要交管理費，如公司做好管理，投資風險相對低。」

　　低位儲貨長線投資

　　晉裕投資研究部首席策略師黃耀宗表示，近年大市氣氛好，房企分拆業務上市，希望為業務取得較高估值，物管業務的市盈率可達30倍，比母企的市盈率更高。上市對母企及業務都有好處。隨着內地中產階層增長，物管市場需求將加大，未來可發展出翻新及升級服務，相信未來管理費用有提價空間。

　　目前在港上市的內地物管公司仍少，亦未見資金追捧此行業。黃耀宗認為，物管業屬穩增長、具防守性的板塊，投資者應以長線眼光看待，「不應憧憬股價爆上，但見低位時可儲貨，慢慢等候上升。」選股方面，他看好背靠大型房企的物管公司，預期可持續取得優質管理項目；推薦上市年資較長的中海物業（02669），其盈利持續上升，加上管理質量優於同業，目標價看3.2元。