在經歷了1月份的春季躁動後，受外圍市場下跌影響，A股出現了比較大的回調，基本把1月份的漲幅如數吐回。最近市場的表現是大小盤輪番回調：一方面，滬深兩市諸多小市值公司股票呈現斷崖式下跌，在業績地雷與資金地雷雙重打擊下，相當多個股已經跌破過去兩年甚至三年的最低點；另一方面，在機構進行了較大幅度的調倉換股，原先較為堅挺的家電、白酒等白馬龍頭股也出現大跌，而金融、地產、周期等板塊跟進調整。筆者認為，在當前的情形下，個股排雷有利於資本市場長久發展的，而周期股的回調則是提供了比較好的配置機會。

　　個股的排雷有利於市場長遠發展，以長的時間尺度來看，依靠外延併購及資金推動的上漲，終會回歸理性。通過對於典型指數的對比，可以看出經過時間沉澱的上漲還是需要以業績為基礎。

　　以創業板為例，其雖然經歷了從585點到4000點的瘋狂上漲，但當潮水退去，指數依然需要不斷出清。創業板在585點時，市盈率是29倍，而4000點時，市盈率為137倍，指數漲5.9倍，估值漲3.7倍。這說明創業板從2012年底的585點到2015年二季度的4000點，業績只增長了50%，指數絕大部分的上漲，依靠的是估值抬升。

　　當前，創業板指數在1700點左右，比585點上漲1.9倍，但是估值已經回落到38倍，僅比585點上漲了31%。相應地，表明從2012年底以來，創業板的業績已經增長了120%以上，其年化複合增長率接近17%。這一增速是大幅度超越主板以及GDP增速的。

　　與創業板類似的是納斯達克指數，其在2000點到5000點之後，用了十五年時間才回到這一高點。在2000年納斯達克5000點巔峰時期，指數市盈率為120倍，而當前納斯達克指數為7240點，市盈率卻為38倍左右，這顯示在過去長長的十八年中，納斯達克指數的盈利增長了約360%，年化增速約為10%，較創業板增速為低。從長時間尺度來看，指數上漲需要的是業績持續增長，只不過在具體的時間區間裏，指數上漲與業績增長並不相匹配。

　　密切關注周期板塊

　　周期股仍然具有良好的基本面支撐，周期品價格有來自於供給和需求兩方面的推動。筆者在此前一直強調周期股具有很好的配置價值，當前市場的大幅度調整，給了投資者在低位介入的機會。

　　從供給側端來看，供給側去產能戰略徹底改變了周期品價格對於需求的敏感性：周期品價格對於需求從以往的二階導敏感（對需求增速變化敏感，需求增速下滑就要下跌）變為一階導敏感（對需求總量變化敏感，需求增速下降無所謂，需求總量下降才會導致價格下跌）。這就使得周期品價格維持在固定區間內的限制條件被放寬了，從而有更大的概率能夠保持穩定。相應地，周期股的周期屬性減弱，公用事業屬性增強，周期股的估值將有提升空間。

　　同時，當周期品在當前價格保持穩定之後，周期股的盈利較去年同期將有20%左右的增長（來自於當前價格較去年平均價格高出20%左右）。

　　從需求端來看，周期品價格也獲得強勁支撐。由於國內外經濟復甦超預期，同時美國的基建刺激計劃將進入實質推動階段，這使得周期品面臨的需求總量不但有增加，增速甚至有可能超預期。因此周期品價格不但能夠穩住，甚至還有進一步上行的空間。

　　從投資策略來看，筆者認為對於個股排雷過程中被錯殺，前期下跌比較充分的電子、通信等成長性行業中的績優公司，已經可以適當關注起來，待行情企穩後介入。而對於周期類股票，可以重點關注煤炭開採、鋼鐵、石油化工、工業金屬、化學原料等行業中的龍頭。