據美國GIA市場調查公司報告，2016年全球氨基酸市場，各種氨基酸產品銷售量接近800萬噸，預計到2022年總銷售量將達1105萬噸，總銷售額將超過354億美元，相關企業可持續受惠。本周筆者推介阜豐集團（00546），因其為氨基酸行業的寡頭之一，領先地位穩固，而且高毛利的蘇氨酸及高檔氨基酸業務增長加快，前景可憧憬，值得留意。

　　高毛利產品佔比提升

　　集團主要於中國從事玉米生化產品製造業務，包括「雪梅」及「福瑞」牌味精，及「阜豐」牌谷氨酸、黃原膠、肥料及澱粉甜味劑。截至2017年6月底止中期業績，集團收入按年上升12.7%至62.11億元（人民幣，下同），毛利率上升3.3個百分點至22.6%，純利按年上升83.4%至6.43億元，表現突出。毛利率上升主要受惠原料價格及生產成本下降，以及高毛利產品收入提升所致。

　　集團氨基酸業務收入佔比近95%，主要包括味精、玉米提煉、蘇氨酸及高檔氨基酸產品等，其中味精收入微跌2.2%至29.98億元。

　　儘管味精銷量上升7.7%至54.77萬噸，惟平均售價下降9.1%至每噸5475元，抵銷銷量上升正面影響。不過，味精行業集中度高，前三家企業共佔超過90%市場份額，而集團市場佔比約44%，為行業絕對龍頭，定價權高，增長亦較為穩定。

　　集團蘇氨酸產品主要用於動物飼料添加劑，收入大增51.6%至6.31億元，為增速最快的產品。世界各國對肉類及禽肉類產品需求快速增長，推動全球飼養業高速發展，帶動動物飼料添加劑需求增長，集團可持續受惠。

　　此外，集團亦積極研發高檔氨基酸產品，包括纈氨酸、亮氨酸、異亮氨酸、谷氨醯胺及透明質酸，主要應用於保健、醫療及護膚等高盈利行業，發展潛力大。

　　行業龍頭 估值吸引

　　估值方面，以2月8日收市價5.29元（港元，下同）計，阜豐集團（00546）市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為6.81倍和1.22倍，考慮其龍頭優勢，估值吸引。去年集團於黑龍江新建一間玉米加工廠，可增加20萬噸澱粉甜味劑、10萬噸蘇氨酸、20萬噸賴氨酸及其他產品產能，進一步鞏固龍頭地位，建議投資者在5.2元附近買入，目標價6.5元，止蝕位4.5元。

　　（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）