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氨基酸行業前景佳 阜豐可憧憬\比富達證券研究部高級研究員 陳曉光

時間:2018-02-09 03:15:44來源:大公網

  據美國GIA市場調查公司報告,2016年全球氨基酸市場,各種氨基酸產品銷售量接近800萬噸,預計到2022年總銷售量將達1105萬噸,總銷售額將超過354億美元,相關企業可持續受惠。本周筆者推介阜豐集團(00546),因其為氨基酸行業的寡頭之一,領先地位穩固,而且高毛利的蘇氨酸及高檔氨基酸業務增長加快,前景可憧憬,值得留意。

  高毛利產品佔比提升

  集團主要於中國從事玉米生化產品製造業務,包括「雪梅」及「福瑞」牌味精,及「阜豐」牌谷氨酸、黃原膠、肥料及澱粉甜味劑。截至2017年6月底止中期業績,集團收入按年上升12.7%至62.11億元(人民幣,下同),毛利率上升3.3個百分點至22.6%,純利按年上升83.4%至6.43億元,表現突出。毛利率上升主要受惠原料價格及生產成本下降,以及高毛利產品收入提升所致。

  集團氨基酸業務收入佔比近95%,主要包括味精、玉米提煉、蘇氨酸及高檔氨基酸產品等,其中味精收入微跌2.2%至29.98億元。

  儘管味精銷量上升7.7%至54.77萬噸,惟平均售價下降9.1%至每噸5475元,抵銷銷量上升正面影響。不過,味精行業集中度高,前三家企業共佔超過90%市場份額,而集團市場佔比約44%,為行業絕對龍頭,定價權高,增長亦較為穩定。

  集團蘇氨酸產品主要用於動物飼料添加劑,收入大增51.6%至6.31億元,為增速最快的產品。世界各國對肉類及禽肉類產品需求快速增長,推動全球飼養業高速發展,帶動動物飼料添加劑需求增長,集團可持續受惠。

  此外,集團亦積極研發高檔氨基酸產品,包括纈氨酸、亮氨酸、異亮氨酸、谷氨醯胺及透明質酸,主要應用於保健、醫療及護膚等高盈利行業,發展潛力大。

  行業龍頭 估值吸引

  估值方面,以2月8日收市價5.29元(港元,下同)計,阜豐集團(00546)市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為6.81倍和1.22倍,考慮其龍頭優勢,估值吸引。去年集團於黑龍江新建一間玉米加工廠,可增加20萬噸澱粉甜味劑、10萬噸蘇氨酸、20萬噸賴氨酸及其他產品產能,進一步鞏固龍頭地位,建議投資者在5.2元附近買入,目標價6.5元,止蝕位4.5元。

  (筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

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