開年以來港股強勢上漲的背後由兩條邏輯主線推動：其一是市場討論較多的港交所的制度改革，包括H股全流通試點、同股不同權架構設計、吸引更多新經濟公司來香港上市等等，直接提升了港股市場的吸引力；但更重要的原因，是美元走弱和非美元貨幣的大幅升值：美元匯價指數於過去一年下跌了近13%，單計上月便跌3.5%。一方面美元走軟為新興市場提供寬鬆的資金環境，同時，人民幣升值將對內地經營、港元報表的企業的盈利表現提供一定支撐。

　　同樣，放眼整個亞太地區以及海外，開年以來諸多大類資產的表現都是超預期的，股市上漲、債市下跌、商品漲價、美元貶值。隨着全球經濟同步復甦，其他經濟體經濟增長及政策取向逐漸向美國收斂，將推動非美貨幣對美元升值，從而令美元指數承壓。也就是說，美元的貶值促使美元流向新興市場，為新興市場復甦提供了寬鬆的環境；而新興市場經濟復甦，會增加美元融資需求，迫使美元貶值。所以美元貶值和亞太地區股市走強互為因果，美元走勢是這個市場主線的重要指標。

　　但是，弱勢美元在近期出現扭轉跡象。在通脹回暖的預期下，上周五歐美債市拋售加劇，10年期美債收益率突破2.8%。長期升水的恒指期指在上周五夜盤貼水500多點。如果美債利率持續的上升，會導致美元資金成本的提升；美元一旦止跌回升，將一定程度上扭轉流入新興市場的資金流向，去年以來的整個市場邏輯也就中斷。

　　總結來說，港股前期的上漲動力主要來自弱美元、強人民幣、商品價格升、企業盈喜、內銀股獲重估等利好因素。不過，持續飆升的環球股市處在高位，回吐壓力也越來越大，須防部分利好因素短期內逆轉，尤其是美債收益率持續上漲情況下美元隨時可能反彈，從而觸發新興市場獲利回吐。另外，內地股市本周或因信託產品集體到期拆倉而觸發的急跌走勢，下周或會放緩，但調整未完。策略上，短期宜保守不宜強攻，待大市回穩，再作部署。

　　（聲明：作者為證監會持牌人士。以上僅代表個人觀點）