港美聯繫匯率制度下，香港息率基本上需跟隨美息走勢。但事實上，兩地息率調整步伐及幅度卻未必需要一致，銀行一般會再視乎自身資金成本及充裕狀況等再作決定，當中受港美息差、銀行同業拆息水平、銀行體系結餘水平等因素影響。筆者嘗試將是次加息周期對比上一次加息周期，發現兩次加息周期在不同經濟因素下步伐大有不同。
美國對上一次加息周期始於2004年6月至2006年6月，加息步伐頻密，約兩年加息期內加息共17次，加幅每次0.25厘，美國聯邦基金利率由1厘升至5.25厘，累計加幅4.25厘。這次加息周期主要是防止經濟過熱，而期內通脹率平均達3%。香港並沒有在2004年6月同步跟隨美息上調，當時一個月期拆息（HIBOR）僅在0.15厘超低水平，銀行體系結餘約達350億元，雖然數字是大幅低於現時水平，但已構成銀行水浸。其後拆息逐步回升，同年九月下旬一個月拆息升至約1厘，銀行稍為將最優惠利率（P）上調0.125厘；但很快又基於拆息回落於11月將P減回0.125厘，P還原至5厘不變。
香港實質於2005年3月才正式進入加息周期，較美國延遲了九個月時間，當時銀行體系結餘降至44億元水平，一個月拆息升至2.2厘，導致H與P息差收窄至不足3厘，銀行逐步跟隨美息上調P，但卻並非完全同步，偶而追回加息，加幅由0.25厘擴至0.5厘，偶而卻未有跟隨。由於個別大銀行與中小型銀行加P步伐不一，自2005年起本港便出現了大細兩個P。香港的加息周期約達一年，截至2006年3月底，本地銀行加息共9至10次，加幅達3厘至3.25厘，少於美息加幅及次數，P由5厘升至分別為8厘及8.25厘。
