圖：貨幣市場利率向貸款利率的傳導有望加速，對生息資產收益率乃至淨息差的邊際支撐作用逐步增強

　　目前中國經濟穩中向好，金融領域的供給側結構性改革深入推進。在壓縮監管套利空間，強化功能監管和行為監管的背景下，銀行業將進一步在業務發展上回歸本源，減少低效金融供給，防止資金脫實向虛，防控金融系統性風險，提升服務實體經濟的能力。

　　一、商業銀行地位有望提升

　　在融資渠道回歸表內信貸趨勢背景下，商業銀行在貨幣創造中的地位進一步提升。表內貸款在社會融資中的佔比持續提升，六月份新增貸款在社會融資中的貢獻度達到半年內的最高水平，貸款以外的其他貨幣創造途徑被金融去槓桿抑制。

　　債券與股票融資增速下降，表內貸款成為社會融資增長的主要支撐。隨着金融去槓桿和監管專項整治取得階段性成果，為緩解信用擴張放緩的擔憂，在「堵後門、開正門」的政策引導下，下半年表外回歸表內、表內回歸信貸的趨勢將會持續，商業銀行在金融體系中的地位有望繼續提升。

　　二、商業銀行息差或止跌回升

　　去年下半年，由於貨幣市場利率上行對貸款利率的傳導較為滯後，負債端成本持續上升，而資產端價格調整相對較慢，商業銀行整體的息差持續收窄。今年以來，這一趨勢有所改觀。一季度，金融機構人民幣貸款加權平均利率環比增加26個BP，是近五年的最高值。票據融資利率和貨幣市場聯繫更緊密，上行幅度最大，達到87個BP。二季度以來，金融機構貸款中基準利率上浮貸款佔比逐漸增大，基準利率下浮貸款佔比逐漸縮小。另外，商業銀行提升了內部定價機制的彈性，以應對利率上升的趨勢，有利於生息資產收益率的及時提升。展望下半年，貨幣市場利率向貸款利率的傳導有望加速，對生息資產收益率乃至淨息差的邊際支撐作用逐步增強。

　　三、存款增速下降，商業銀行負債業務受阻

　　在同業存單增速放緩的背景下，商業銀行負債業務拓展難度有所增大。上半年，在貨幣市場利率提升的情況下，商業銀行的存款分流趨勢明顯。金融機構各項存款餘額同比增速由年初的11.00%下降至6月末的9.20%，其中，對公存款餘額同比增速下降更快。存款特別是穩定的、低成本存款的拓展能力已經成為影響商業銀行競爭力的關鍵變量。展望下半年，在貨幣政策穩健中性和金融強監管持續的背景下，商業銀行負債端的壓力仍將是制約資產投放和流動性管理的重要因素。

　　四、商業銀行零售業務持續擴張

　　相較其他貸款，貨幣市場利率上行將更快地傳導到中小企業貸款和個人貸款，上半年居民貸款規模佔比持續高於企業貸款。截至六月末，在金融機構新增人民幣貸款中，居民貸款佔比48%，企業貸款佔比45%。展望下半年，信貸需求可能仍然旺盛，商業銀行將會繼續重視對零售信貸的投放力度，並提升議價能力。各商業銀行將在維持住房按揭貸款平穩增長的前提下，更加重視信用卡分期等消費類貸款及個人經營性貸款的投放。

　　五、市場化債轉股項目相繼落地

　　在去年十月國務院《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》頒布之後，市場化債權股的實施框架逐漸清晰。市場化債轉股項目簽約持續落地。截至目前，商業銀行已經宣布的債轉股簽約規模超過7000億元（人民幣，下同），增長迅速。繼五大國有銀行之後，股份制銀行和四大資產管理公司（AMC）也開始布局債轉股業務。年初以來，長城資產與中國鐵路物資股份有限公司簽訂了資產重組合作協議，這是AMC參與的首個市場化債轉股項目。興業銀行與鞍鋼集團簽署債轉股基金合作框架協議，這是股份制銀行實施的首個債轉股簽約項目。與7000億元的簽約規模相比，目前真正實施的債轉股規模並不大，僅為700多億元。雖然真正實施的債轉股項目金額不大，但是伴隨着更多市場主體的參與，以及銀行系資產管理公司成立，債轉股項目將會加快落地。

　　六、資產質量壓力有望進一步緩解

　　近一年來，銀行業整體資產質量呈現企穩改善的跡象。2017年一季度末商業銀行不良貸款率1.74%，與年初持平。從上市銀行季度報告來看，一季度關注類貸款比例為3.77%，與年初3.87%相比下降10個BP，多數銀行的90天內逾期貸款佔比均有不同程度下降。

　　雖然商業銀行信用風險集中暴露的階段是否已經過去還有待觀察，但是樂觀因素越來越多：一是沿海省市信貸資產質量正在改善。長三角、珠三角等發達地區不良貸款增速由升轉降的拐點已經出現；二是國有銀行不良貸款率已經率先持續三個季度出現下降；三是在消費升級的趨勢下，個人類貸款迅速增長有利於緩解不良貸款率的提升；四是製造業和批發零售業，作為銀行投放規模較大且不良貸款率最高的兩個行業，有望出現好轉。製造業去產能效果已十分顯著，在製造業PMI持續向好的引領下，製造業風險有望觸底反彈。出口景氣度顯著提升，製造業和批發零售業均會受益。

　　結合中國經濟企穩趨勢，以及不良資產證券化和債轉股等處置渠道的拓寬，預計下半年商業銀行不良貸款增長速度可能將繼續放緩。

　　 （本文僅代表作者個人觀點）