上期筆者提到，第三季一個變數，為市場大有機會來自市場在擔心美國會加大加息力度。上周公布的美聯儲議息會議紀錄顯示，委員對通脹前景及對加息步伐造成的影響存在分歧。多數委員認為，近期通脹數據疲弱與通脹趨勢的關聯性不大，有委員就憂慮近期通脹數據疲弱的情況將會持續。惟六月非農表現強勁，相信令到市場加快縮表有更大決心。美國六月非農就業人口變動22.2萬，好過預期17.8萬，前值13.8萬。美國6月失業率4.4%，預期4.3%，前值4.3%。其實，在此前的美國十年期債息已有理沒理地率先上升，從走勢上已由今年低位2.1左右升至2.3厘，距離2.5厘水準也已經不遠。明顯，債息上升是市場對今年再加息的警戒的預先升溫。

　　全球自2008年金融危機以來，各大經濟體都增長乏力，但最近看到各大經濟體的前景都轉好。這主要來自全球各大指數持續向上，指數作為經濟的先行指標，可見未來經濟將有繼續向好跡象。但若根據以上經濟與股市的關係推論，那麼當股市見到高位時，經濟增長也會逐漸放慢，到經濟增長真的放到最高點時，股市也會開始回落。翻查上次美國加息周期，2004時之前奏與現在沒有大分別，先是在議息聲明中刪去「長時間維持低息」，加入「維持耐心」。此後約兩年之間，息率總共加了約4厘。因此，今天市場擔心加息周期突然出現不是沒有道理。若美聯儲息率重上5厘水準，相信屆時所謂高息股若是沒有增長的話，都難免會出現回吐。

　　若今次經濟周期的回落與美聯儲大力加息的步伐相同，那麼自2008年周期開始的美股大牛市時期相信會扭轉，屆時股市投資風向應該怎樣轉則沒有人會知道。然而筆者認為，美股升了這麼多年，與其猜測會否見頂，倒不如看看手上持有個股是否估值偏高可能更實際。

　　若是市場未必看得清前景的股份，或是經營狀況出現戲劇性改變的股份，筆者則認為要小心。說到這裏，筆者順帶一提，最近股王騰訊旗下的熱門遊戲《王者榮耀》，上周被人民網連續三篇文章攻擊，消息令到騰訊股價上周二曾單日出現回吐逾4%。筆者認為，未來要留意騰訊是否真的有新增長引擎出現支援騰訊業務增長，因其市盈率已達逾50倍，若沒有新遊戲的接力出場，確實會令其估值受質疑。在政策上，筆者更擔心的是，內地對手遊的政策有變，將過分沉迷手遊的問題放大，那麼對騰訊未來在手遊業務增長上便會打折扣，這會令騰訊未來增長上要靠微信、支付產品、其他財務投資等，惟這些都是較長期的投資，短線對業績的支援沒有手遊這麼直接。從這角度上，筆者不認為騰訊現時這麼值得進場。