【大公報訊】中國央行在昨晚發布的2017年第一季度中國貨幣政策執行報告中明確，保持政策連續性和穩定性，繼續實施穩健中性的貨幣政策，着力增強金融支持供給側結構性改革力度。高度重視防控金融風險，加強金融監管協調，有機銜接監管政策出台的時機和節奏，穩定市場預期，把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡，有序化解處置突出風險點，切實維護國家金融安全。

　　上述可透視近期「一行三會」行動一致的安排將延續。針對當前的經濟環境，央行認為，隨着供給側結構性改革、簡政放權和創新驅動戰略深化實施，經濟增長和效益回升，產業優化升級不斷推進，增長的穩定性增強；但也關注經濟回升受房地產、基建投資以及補庫存效應推動較大，經濟內生增長動力仍待強化，結構矛盾比較突出，穩定經濟增長，防範資產泡沫和促進環境保護之間的平衡也面臨較多挑戰。同時，信貸擴張表現出較強衝擊，多目標之間的權衡增加了貨幣政策操作上的難度。

　　縮表不一定是收緊銀根

　　從價格形勢看，雖然目前CPI通脹較為平穩，但GDP平減指數漲幅擴大，部分城市房地產市場熱度仍較高。對此應繼續關注，在維護物價穩定同時，注重抑制資產泡沫和防範金融風險。

　　針對流動性的問題，央行稱，近年來隨着貨幣供應方式發生變化，央行公開市場操作主要使用逆回購和MLF，目的是「削峰填谷」，保持銀行體系流動性基本穩定。由於外匯流入流出、財政收稅和支出、存款準備金交存和退繳、現金投放和回籠、可轉債／可交換債凍結資金與解凍、季末監管考核、市場預期變化等長期性、季節性、臨時性因素容易引起銀行體系流動性大起大落，公開市場操作的力度和節奏也會隨之靈活切換。

　　央行稱，未來一段時間央行逆回購操作將以7天期為主，當出現臨時性、季節性因素擾動時也會擇機開展其他期限品種的逆回購操作；MLF操作將以1年期為主，必要時輔助其他期限品種，以更好地滿足金融機構中長期流動性需求。

　　針對上季「縮表」，人行稱，這並不一定意味着收緊銀根，比如在資本流出背景下降準會產生「縮表」效應，但實際上可能是放鬆銀根的，因此不宜簡單與國外央行的「縮表」類比。

　　今年2月和3月末人行資產負債表較1月末分別下降了0.3萬億元和1.1萬億元。人行認為上季「縮表」是在外匯佔款下降這一大背景不變的情況下，主要與現金投放的季節性變化及財政存款大幅變動有關。由於第一季度「縮表」受季節性及財政收支等短期因素影響較大，從目前掌握的數據看，4月份人行資產負債表已重新轉為「擴表」。

　　文章並指，發達經濟體央行的資產負債表相對簡單，其資產方主要是央行購買的政府債券等各類資產，負債方則主要是基礎貨幣。發達經濟體央行產負債表的收縮和擴張，能夠相對準確地反映銀行體系流動性的變化。人行資產負債表則更為複雜，變化要受到外匯佔款、調控工具選擇、春節等季節性因素、財政收支以及金融改革和調控模式變化等更為複雜因素的影響。因此人行的「縮表」不宜簡單與國外央行進行類比。應全面、客觀看待，並做更深入、準確的分析。