即將上任的美國總統特朗普，繼續貫徹他的惡狗博弈理論：繼續咬人！不到最後一刻，絕不肯透露他的真實想法。不過市場過去一周的表現，似乎反映了對狂人的治國能力，有一些擔心。

　　即便A股港股市場率先消化特朗普風險，但反映了多少還要再看看，也許過度也許未夠。

　　與此同時，特朗普風險在其上任後會繼續困擾市場。除了來自新政對全球政經秩序可能帶來的衝擊外，也包含了其就任後各項政策能否順利推進所帶來的不確定性。

　　特朗普勝出後，「特朗普經濟學」一時成為關注熱點。主要觀點包括兩穩（穩增長；穩貨幣）、一寬（寬財政；大幅減稅）、一擴（擬投入5000億美元重修高速公路等基建設施），以及一護（貿易保護；美國優先）等。在上周記者會上，由於特朗普未有觸及任何細節，市場出現了一定程度的質疑，擔心美股反映已超預期。

　　在很多大款經濟學家看來，特朗普新政有不少自相矛盾之處，彼得森國際經濟研究所、高盛首席經濟學家Jan Hatzius、著名經濟學家克魯德曼、薩默斯等人均提出強烈質疑，主要涉及三個方面：基建與貿易保護主義目標不可能同時達成；通脹預期與強勢美元難以持續同向；金融自由化與縮小貧富差距難以兼得。

　　此外，從美國國債的增加速度來看，特朗普上任後將很快面對財政懸崖問題。過去八年，美國政府增加了九萬億美元國債，現時債務總額為19.95萬億美元，佔GDP的比重高達110%左右，遠超60%的國際警戒線。

　　這與列根上任前不到一萬億美債不能相比，亦成為特朗普推行減稅刺激計劃的最大掣肘。

　　對港股而言，如果特朗普上任後，中美之間出現局部貿易戰，或許衝擊不大，市場回升也不意外。如果狂人推出更具對抗性的全面貿易戰，或者推動更激進的重返亞洲戰略，那麼港股將面對進一步的向下壓力。

　　另一方面，春節前夕市場缺水局面持續，北水南下最快也要在春節過後。到時對特朗普風險，也大致可以做出較到位的評估。

　　對於保守投資者來說，現階段繼續採取防禦策略較為明智。從全年布局來看，軍工、受益醫保目錄新版的醫藥股，以及國企混改股可以分階段吸納。