香港電訊（06823）上周五公布業績，為主要重磅股的業績期先響頭炮，但業績不算有太大驚喜，純利升24%至48.9億元，每個股份合訂單位基本盈利為64.62仙。每個股份合訂單位的末期分派34.76仙，連同中期分派的27.09仙，全年派61.85仙。雖然年化計算息率達6.5厘，但在加息預期及增長前景不明朗之下，未必能長期持有。

　　2016年集團收益按年跌3%至338.47億元。毛利率也維持穩定，按年升二個百分點至57%。未計流動通訊手機銷售毛利率跌一個百分點至64%。市場多數以稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為電訊公司業績作估算。香港電訊2016年全年EBITDA 126.84億元，略勝預期。

　　香港電訊主要業務有三：電訊服務、流動通訊，及其他業務。電訊服務、流動通訊、其他業務收益分別為214.14億、130.63億元、2.37億元。EBITDA則分別為76.71億元、55.13億元，及負5億元。數據基本上與2015年沒有太大分別，只是出現輕微進步。

　　截至12月底，2016年每用戶平均收入（ARPU）由去年230元上升至233元，ARPU上升是因為更多客戶訂用及升級至數據量較高的服務計劃，以及享用優質1O1O服務所提供的更佳客戶服務及優惠。香港電訊同時能帶住客戶，截至2016年底，流動通訊客戶總數為451.2萬名。後付客戶流失率改善至1.3%，前年則為1.4%。

　　成本方面，若因政府的頻譜費用高，加上營運成本上漲，將來或需轉嫁消費者。在5G沒有引入普及之下，香港電訊幾年後的收入及純利增長潛力便難以得到更佳的憧憬。這樣的情況令香港電訊可能與港燈（02638）分別縮細，都是業務穩定但沒有太大業務發展的公司。難怪此兩家公司現時股息率也相若，徘徊在剛逾六厘水平。在未來美國加息周期底下，這些增長動力欠奉高息股避險能力便會相對減弱。要待美國加息真出現難度時才可望有更佳股價發展。

　　最後，筆者想分享兩則新聞。第一則與股王騰訊（00700）小程序被叫停。第二件事是萬科（02202）主要股東華潤會將股權全數轉讓深圳地鐵。兩件事再次證明中資股政策風險有多高，在這樣高風險下，本港業務公司政策風險的確較低，回報也較確定。至於港元相對人民幣匯率升值的走勢，則可成為內地投資者買本港高息股的另一目的，這令本港高息股別具另一種吸引力。