圖：當前可以逐漸布局兩大板塊：其一是具備長期上漲邏輯的板塊，其二是前期調整充分的板塊

　　中央經濟工作會議已經定調了2017年將是防風險、除泡沫的一年。隨着一系列事件的爆發，資本市場的風險也正在逐漸釋放中。從險資舉牌受到約束，到商品期貨出現回調，再到債市風險暴露，一系列的事件，對資本市場也構成了衝擊，相應板塊依次出現調整。綜合來看，從我們12月初的《中級反彈近收官》精準提示風險以來，上證指數回調6.5%，創業板指回調10%。隨着擠泡沫過程的進行，某些提前調整的板塊和個股，如次新股、「一帶一路」板塊等，已經逐漸展現出投資價值。

　　西南證券高級策略分析師 朱斌

　　險資舉牌受到約束後相應板塊開始「擠泡沫」。12月13日保監會表示要「從嚴從重監管，加強保險資金運用監管」，保監會對於險資投資資本市場的管理口徑開始收緊，主要體現在四個方面措施：一是明確禁止保險機構與非保險一致行動人共同收購上市公司；二是明確保險公司重大股票投資新增部分資金應使用自有資金，不得使用保險資金；三是對於重大股票投資行為，須向保監會備案，對於上市公司收購行為，須報保監會事前核准；四是將權益類資產佔保險公司總資產比例從40%下調至30%，將單一股票投資佔保險公司總資產比例從10%下調至5%。受到監管新規的影響，相應的舉牌概念股基本先於市場出現了較大幅度的調整。

　　隨着供給側去產能進入「真空期」，相應商品期貨的價格也出現了調整，帶動相應板塊出現回調。2016年，供給側改革的推進並不是平均用力的，其整體發力，始於三季度末。截至2016年7月底，鋼鐵、煤炭的去產能任務尚只完成了全年目標的20%，但是到了2016年9月底，就完成了全年任務的80%。也就是說，在8月和9月，僅僅兩個月裏完成的去產能任務佔到全年任務總量的60%，其推進進度為全年平均的4倍左右，這也造成了商品期貨價格在9月下旬出現又一波顯著上漲。當前，隨着期貨監管政策趨嚴，去產能進度也進入了執行真空期。由於今年兩大行業的去產能任務已經完成，而明年的去產能尚未開始推進，因此期貨價格出現回調，帶動相關板塊進一步回調。如鋼鐵、煤炭行業指數在12月16日至17日出現2%左右的下跌。

　　美聯儲加息帶動利率回升，而「債券代持」事件發酵更引發市場恐慌情緒，相關金融板塊出現顯著回調。在12月的美聯儲議息會議上，美聯儲主席耶倫宣布加息25個基點，並將在2017年實現三次加息。這一決定宣布之後，美債收益率急劇上升。對應中國，國債收益率也出現顯著回升。而12月15日爆出的某證券「假章門」事件，更是引發了債券市場的信用危機，使得債券收益率一再上升。目前銀行理財產品的資金有40%以上配置在債券領域，債券市場的風險暴露使得投資者對於銀行、保險行業公司盈利能力的擔憂，這導致相關板塊出現顯著回調。

　　綜合來看，隨着泡沫逐漸破滅，一些板塊的投資價值開始顯現。從11月底市場回調以來，當前上證綜指回調超過5%，創業板回調達10%，前期各個熱門板塊回調幅度超過主板，而前期漲幅較小的板塊也出現了較深的回調。當前可以逐漸布局兩大板塊：其一是具備長期上漲邏輯的板塊，其二是前期調整充分的板塊。前者可以關注軍工、石油化工板塊；後者可以關注「一帶一路」、次新股等板塊。