過去一個月，美股與美債走勢背道而馳，主要債市資金轉投美股\路透社

　　特朗普勝出大選後，美國通脹與加息預期迅速升溫，全球債券市場出現大冧市，已延續近一個月跌浪至今未見平息跡象。踏入十二月，債券價格跌勢似乎更加猛烈、債券孳息上升更加急勁，美國長債孳息見十八個月新高，其中十年期國債孳息從今年低位累積升幅已超逾一厘，企業與個人融資成本顯著上升，近日迭創新高的美股升勢恐怕無以為繼，特朗普牛市面臨告終厄運，環球股市也將有難。

　　匯強息高美企陷困局

　　自特朗普勝選以來，美國股市表現一枝獨秀，標普五百指數累積升幅約百分之三，再創出歷史新高，只是緣於資金押注特朗普減稅與增加基建投資等擴張性財政政策，推動美國經濟增長速度加快一倍至百分之四，但這樣同時觸發通脹與利率上升的預期升溫，帶來美元強勢與債市大冧的副作用，尤其是後者造成的衝擊可大可小。

　　負債息縮水萬億美元

　　反映全球債市價格走勢指數在上月急跌百分之四，為二十六年來最大單月跌幅，市值蒸發了一萬七千億美元，殺傷力驚人，看來債市跌勢可能會延續至本月，最壞情況恐還未到來。

　　踏入十二月首個交易日，全球債市價格跌勢更加猛烈、債券孳息升勢更加急勁。以美國十年期國債孳息見二厘四九的十八個月高位，對比今年低位，累積升幅超逾一厘，推高企業融資成本，再加上強美元影響企業海外業務收益，美國企業可說面對雙重打擊，美股升勢恐無以為繼，特朗普牛市面臨告終厄運，環球股市也將有難。

　　新興市場股匯受累

　　過去一個月，美股與美債走勢背道而馳，主要債市資金轉投美股，但前日卻出現標普五百指數、納斯達克指數與美債同步下跌現象，意味債券孳息不斷上升下，企業難以承受高漲的融資成本，最終反映在股價身上，美股見頂回落是無可避免的。

　　值得注意的是，隨着債息正常化，全球負息主權債規模大收縮，上月底大減逾一萬億美元至九億三千億美元，當中六萬一千億美元來自日本主權債。

　　主權債息由負轉正令歐洲與日本經濟雪上加霜，融資成本增加，爆發主權債務危機風險進一步上升。

　　總而言之，市場對特朗普新政過分憧憬，意大利憲法改革結果未明之外，美元強勢與利率向上已產生外溢負面效應，衝擊新興市場股匯市場。

　　更重要的是，全球債市流血不止，債券孳息抽高，對復甦基礎脆弱的美國以至世界經濟相當不利。當前環球金融市場暗流洶湧，當心引爆潛在的金融炸彈，驚現另一隻黑天鵝。