「在超過六十年華爾街職業生涯中，我體會到一件事情，就是沒有人能夠成功預測到股市升跌。」班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）

　　每天都有散戶投資者在電台向專家請教個別股份的看法：諸如騰訊（00700）股價仍會有幾多向下空間；或者百麗（01880）股價的止蝕位置等等。可惜，市場並不是由這些專家「當家作主」，所以他們也不會說得準。坊間有五花八門技術分析，以及號稱準確測市的策略模式，可惜都無法準確預測股市起跌，只有「企業盈利」才算是唯一測市神器。

　　根據統計所得，股價與盈利之間具有密切關連性，且時間越長，關連度就越高。簡言之，投資者若想知道持有股份的股價能否長升長有，首要是買入一間盈利持續增長的公司。

　　Robert G. Hagstrom在《The Warren Buffett Way》引用數據，統計12000間公司的股價與盈利情況，發現持股三年，兩者關連度介乎0.131至0.360，即在整體股價變幅，約36%是受到盈利影響；持股五年，關連度介乎0.374至0.599；持股十年，關連度介乎0.593至0.695。

　　嘗試以港股為例，了解盈利表現與股價走勢情況。中電控股（00002）2004年核心盈利82.41億元，到2015年增至156.7億元，盈利累計增幅90%。至於股價表現，中電2004年初報價36.58元，2015年底報價65.85元，股價累升80%。另一個案恒生銀行（00011）於2004年至2015年間，盈利由113.95億元，增至167.51億元（撇除非經常性因素後利潤），增長47%；股價由2004年初至2015年底，由100.23元升至144.23元，升值43%。

　　再以長江基建（01038）為例，2004年淨賺44.6億元，到2015年利潤已提高至111.62億元，增幅1.5倍；股價則由2004年初的17.8元，到2015年底已升抵71.8元，升幅三倍。值得一提，以上三個個案並未納入股息因素，而計及股息，中電、恒生的回報率皆會高於盈利增幅。

　　因此，不管是恒生銀行股價跌至100元，或騰訊股價回吐至140元，投資者應該問的是，恒生、騰訊未來三、四年的盈利增長能力。盈利有增長，股價自然升。問題關鍵是：如何去推算企業未來盈利呢？待下周再討論。

　　總結：第一是股價與盈利具有一定相關度；其次是持股時間越長，相關度越高。