圖：德銀關注昆侖能源收購燃氣資產後，財務費用將會因而大增

　　昆侖能源（00135）是藍籌中最多散戶持有的蟹貨股。昆侖能源股價在2013年創出16元歷史高位，掛着中石油（00857）燃氣資產平台的帷幌，讓市場存有無限憧憬。當昆侖能源股價跌至10元水平時，不少散戶以撿平宜的心態入市吸納，可惜股價低處未見低，上月再度跌穿6元。爛船總有三斤釘，昆侖能源現價是否仍值得關注？

　　昆侖能源剛公布上半年業績，在收入減少19%的情況下，首六個月盈利仍錄得4%增幅，至28.9億元。然而，外資大行似乎對這份中期業績並不滿意，其間瑞信就毫不客氣的指昆侖能源經營情況令人失望。

　　瑞信指出，昆侖能源上半年業績看似不俗，但核心經營狀況卻十分弱。以燃氣分銷業務為例，在內地去年下調門站氣價後，其他同業的經營利潤率都錄得升幅，但昆侖能源卻下跌24%。該行又稱，昆侖能源其他潛在風險包括上游勘探與生產業務有可能進一步減值；陝京輸氣管線的收費水平存在不明朗因素，或對股價造成壓力。

　　德銀表示，在非經常性因素的貢獻下，昆侖能源上半年業績讓市場有驚喜，但問題是這些因素能否持續下去。就該公司燃氣銷售業務利潤率下降，德銀相信是因向工業及汽車用客戶提供較大折讓價。德銀對昆侖能源下半年業績展望較悲觀，主要是預期下半年財務費用將會增加；由於市場供應過剩，LNG（液化天然氣）相關業務不容易出現復甦。

　　德銀補充稱，昆侖能源向中石油收購昆侖燃氣時，現金支付三成代價，餘下款項則通過發行可換股債券及其他渠道融資，通過其他渠道融資會使到每年財務費用額外增加2.5億至3億元。