圖：供給側改革見效，內地粗鋼產量趨降

　　沉寂一段時間後，鋼鐵股近日再見蠢動，主要得益於鋼鐵價格回漲，兼逢多隻鋼鐵股發出盈喜。然而，鋼鐵股今輪升浪能否持續，要視乎供應、需求基本面能否持續改善。供應方面，在去產能「軍令」下，內地今年粗鋼產量或可壓減4500萬噸，產能有望出現負增長；而「用鐵大戶」房地產、基建投資呈弱復甦態勢，具穩定鋼鐵需求量作用。證券界相信，若業界自律控制產量，雨季過後，鋼鐵行業將可迎來旺季。/大公報記者　　劉鑛豪

　　在港股市場曾被譽為「鋼鐵三雄」的鞍鋼股份（00347）、馬鞍山鋼鐵（00323）及重慶鋼鐵（01053），股價在金融海嘯前風光無限；以鞍鋼為例，股價一度獲追捧至36.6元。時移世易，內地大興土木建房建廠的年代不再，鋼鐵產品供應、需求矛盾日益嚴重，每噸產品毛利僅剩餘一元，鋼鐵企業迫於形勢，唯有轉型，甚至兼營副業。重慶鋼鐵今年六月份便發出通告，表示正醞釀轉型發展金融業務。鋼鐵股業績欠奉，股價一落千丈，鞍鋼近期在四元水平浮沉，由此可證「生意難做」。

　　供應過剩或可紓緩

　　鋼鐵價格在今年四月份曾經爆炒一輪，可惜僅屬虛火，市場炒作很快便沉寂下來，踏入六月份再度蠢蠢欲動。內地期貨合約「滬螺鋼1608」由五月底的2000元人民幣，反覆漲至近日的2400元人民幣。要了解今次「開車」屬於短炒，抑或是可反覆走上，必須還原基本步，綜合行業供應、需求情況，以及成本因素等三個環節，探討鋼鐵股的潛在投資價值。

　　首先是供應：現時全國粗鋼產能估計超過11億噸，惟需求量約六至七億噸，供過於求嚴重，殭屍企業橫行。因應供應過剩問題，內地便下達軍令，三令五申「供給側」改革，在已淘汰落後9000萬噸粗鋼產能的基礎上，再削1億至1.5億噸。發改委主任徐紹史近日透露，今年壓減粗鋼產能將達到4500萬噸。同時由財政專項資金撥出1000億元人民幣，配合包括鋼鐵、煤炭等行業解決過剩產能。

　　然而，即使內地粗鋼去產能進度能夠達到國家目標，產能仍然遠超過需求，而且在可見未來亦難解決。高盛預期，內地粗鋼年產能會由2015年的11.04億噸，到2018年降至10.15億噸。需求量則由2015年的6.99億噸，降至2018年的6.78億噸。

　　鋼鐵股長線投資價值平平，但近期有一些積極訊號：螺紋鋼社會庫存低位運行。七月一日，螺紋鋼社會庫存為368.11萬噸，較上周減少8.15萬噸。據中鋼協數據顯示，截至六月末，全國鋼材市場庫存按年降低390萬噸，鋼廠庫存降低277萬噸。

　　淡季庫存不升反降，高盛認為事件反映行業自律所致。高盛指出，行業踏入淡季，兼且有部分鋼鐵廠復產，但目前鋼鐵利潤率仍高於春節前水平，部分原因是企業愈來愈注意盈利生產，不再盲搶銷售。

　　國金證券相信，鋼鐵供應緊張情況會持續，因為唐山舉辦園藝博覽會及唐山大地震紀念活動，當地會間歇性要求鋼鐵企業停產，情況會持續至11月份，使到鋼鐵供給缺口將長時間存在。停產限產事件不局限於鋼鐵大省的河北，杭州周邊地區鋼廠也面臨停產令，事關G20集團杭州峰會於九月舉行，杭州周邊地區污染行業停產是必然的，鄰近地區工程建設項目或會被叫停。分析相信，這些施工單位料趕在停工前，加快工程進度，亦有助紓緩鋼鐵庫存壓力。

　　需求量增速趨穩定

　　至於需求端方面，基建、房地產是用鐵大戶，合佔總需求比重達54%。因此，鋼鐵行業未來食粥食飯，要視乎往後基建、房地產的投資力度。根據《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，內地於2016年至2018年間，將擬推進303個涵蓋鐵路、公路、機場、城市軌道交通等項目，涉及投資達4.7萬億元人民幣。另外，就國家早前頒布的《關於推進海綿城市建設的指導意見》，業界估計涉及投資約五至六萬億元人民幣，而申萬宏源預期未來三至五年投資總額至少兩萬億元人民幣。

　　高盛表示，隨着房地產新開工量及基建項目陸續動力，內地今明兩年工程量會相對平穩。鋼鐵市場經過夏季淡季後，第四季行業動力會有改善，尤其是來自建房需求會顯著增加。國金證券指出，今年房地產、基建項目總體投資增速穩定，相信鋼鐵行業很大機會在下半年進入旺季。

　　長江證券稱，主導鋼鐵行業需求的始終是地產投資。由於房地產銷售持續向好，估計地產投資會在今年出現反彈，重回正增長，為鋼鐵行業需求提供相對穩固的防護欄。

　　長遠而言，廣發證券認為，在供給側改革下，將加速鋼鐵行業過剩產能出清，供需情況有望好轉；再者國企改革、鋼鐵企業加速轉型，鋼鐵行業或會出現結構性增長。