圖：倘特朗普當選，預期外匯市場走勢波幅增大，美元顯著貶值之風險伴隨增加
從目前政治形勢判斷，美國總統之位當屬希拉里（Hillary Clinton）和特朗普（Donald Trump）之爭。概括而言，希拉里代表?目前政策的延續，而特朗普則顛覆奧巴馬之政策，為今後經濟發展留下較大疑問。在11月8日舉行大選前，相信美國總統選戰如何影響金融市場將為市場焦點。
選情左右美元走勢？
一般而言，新任總統就職並不代表?經濟政策方針完全逆轉。更兼當前美國國會陷於分裂，任何具爭議性的議案相信皆難獲得通過。無論白宮寶座花落誰家，新任總統亦難說服多數議員接納與現行安排截然不同的方案。故此，可以預期無論醫療改革還是加強監管聯儲局，都只會帶來溫和影響，而非造成翻天覆地的變化。
由於貿易政策對外匯市場影響直接，這或成市場焦點所在。就貿易協議重新磋商，同時為兩黨候選人的主要政綱。無論最終由民主黨還是共和黨執政，未來數年雙邊貿易摩擦升溫的風險均大幅提升。只是，過去數年全球貿易活動已見冷卻，在這背景下，任何訴諸保護主義的舉措料難令市場信服。乍眼看來，這發展利淡美元走勢。惟我們有感此立論或過於草率。
首先，參考2002年歐美鋼鐵貿易之紛爭，美方向進口鋼鐵徵收關稅的決定並非左右美元走向的最重要因素。在2002年3月公布實施額外關稅後，美元兌歐元貶值。但在2003年12月美方宣布撤銷額外關稅後，美元並未有扭轉跌勢。換言之，美元匯價取決於其他更重要的因素。
其次，美國作為全球最大進口國，貿易壁壘有助減少美元外流，加劇全球美元供應短缺的問題。衡量各項因素，我們相信特朗普及希拉里針對貿易的言論均難左右美元匯價發展。
稅制變化更為關鍵
就我們看來，稅制變化在何許程度上打擊投資信心，更為關鍵。特朗普方案難言完整。他保證削減稅項，同時增加支出，卻又希望改善財政赤字。稅收政策中心提供的估算固然只供參考，實際財赤可能高於或低於估算，但方向卻是非常清晰。據報，曾任里根總統經濟顧問的Larry Kudlow，以及來自傳統基金會（Heritage Foundation）的經濟學家Stephen Moore正在修改特朗普的稅務方案。我們認為，特朗普的稅務方案很可能令美國公共財政狀況顯著惡化。倘特朗普當選，預期外匯市場走勢波幅增大，美元顯著貶值之風險伴隨增加。
希拉里方案某程度能夠延續目前的稅制。她支持進行財政緊縮，也支持聯儲局由鴿派領導掌權。這種財政與貨幣政策組合，應能對美元構成支持。希拉里面對的主要困難在於，加重富裕階層稅負的主張或遇重大政治阻力。畢竟，收入再分配的爭議已持續多年，而在過去數年兩黨未能達成太大共識。幸然，遇上政治阻力應屬市場預期之內。倘希拉里掌政，我們不預期美元匯價因總統選舉而大幅波動。美元走向將續受經濟數據表現好壞所主導。
