中央軍委頒發《軍隊建設發展“十三五”規劃綱要》，提出到2020年要基本完成軍隊改革目標，並集中實施一批“戰略性、基礎性、樞紐性、引領性”的重大工程項目。此外，南海及台海局勢長期緊張，軍事設備需求可望持續增長，軍工相關股份有望受惠。今期筆者推介中航科工（02357），因其業績表現理想，並受惠國防開支上升，增長前景吸引，值得留意。

　　低空域開放提升需求

　　集團主要從事研究、開發、生產及銷售航空產品，亦是中國唯一具有規模生產能力直升機的製造商。截至2015年12月底止全年業績，集團收入按年上升2.7%至264.08億元（人民幣，下同），毛利率上升3.7個百分點至22.7%，純利按年上升10.4%至8.63億元，表現不俗。集團主要分為航空整機及航空零部件兩大業務，分別佔總收入43.8%及56.2%，兩者溢利均有增長。

　　航空整機業務方面，受到產品結構調整及部分產品價格調整所致，毛利率上升3.99個百分點至12.02%。其中直升機收入增長6.78%至105.88億元，佔該業務總收入超過九成，足以抵銷教練機及通用飛機收入下跌的影響。早前國務院印發有關促進通用航空業發展的指導意見，提出加快通航機場建設，有助提升通用飛機需求，集團可望受惠。

　　今年國防預算開支增長為7.6%，開支上升有望增加對航電系統及部件的需求，航空電子業務可保持增長。據估算，空軍軍備採購加速、第二代戰鬥機升級及民用航空需求上升將刺激航電系統需求，總規模達每年超過100億元產值，集團盈利增長空間大。

　　估值方面，以六月二日收市價5.49港元（下同）計，中航科工市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為29.49倍和2.12倍，考慮其高增長趨勢，估值不算貴。集團受惠軍事需求上升，並有望於今年上半年完成收購母企資產，增長前景佳，加上現值吸引，建議投資者在5.35元附近買入，目標價6.5元，止蝕位4.8元。

　　（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）