OpenAI與科企巨擘甲骨文（ORCL）於上月9日達成一項價值達約3000億美元的雲端計算協議。這筆交易若成事，將是全球歷來規模最大的雲端計算合約，規模遠超兩間企業的營收，突顯市場重金押注AI、積極競爭算力這一核心資源，新協議將於2027年生效。

　　甲骨文的「剩餘履約義務」（RPO）巨額合約的盈利能力成為了市場關注的核心焦點。有報道指出，甲骨文AI雲端伺服器租賃業務的毛利率可能低至14%，若計入折舊成本，淨毛利率甚至可能降至個位數。這一數字遠低於其傳統軟體業務超過70%的毛利水平，引發了市場對AI業務可能「增收不增利」，甚至侵蝕公司整體利潤率的擔憂。然而，Oracle與亞馬遜AWS、微軟Azure、Google Cloud等主要雲端服務商合作，提供Oracle Database@AWS和Oracle Database@Azure等多雲服務，讓客戶能直接在這些雲端平台上執行Oracle Database。這類業務的毛利率高達80%，有望成為對沖AI雲業務初期低利潤的「利潤穩定器」。

　　此外，甲骨文正積極推動其硬體供應鏈的多元化。公司近期宣布將與AMD深化合作，計劃從2026年下半年開始，大規模部署高達5萬枚AMD的AI晶片。此外，甲骨文也在積極拓展其AI產品組合。公司近期正式推出了「Oracle AI Factory」和「Oracle AI數據平台」，旨在提供從底層數據整合到上層應用開發的端到端AI解決方案，幫助企業客戶加速AI轉型。

　　甲骨文近期股價創下歷史新高，一度寫下自1999年以來的最大單日漲幅，市值顯著增長。這波漲勢的主要催化劑是其驚人的未來營收潛力。儘管第一財季的營收與每股收益略低於市場預期，但投資者的目光完全被其高達4550億美元的RPO所吸引，該指標按年暴增359%，預示着公司業務正在加速增長。

　　多雲資料庫業務暴增

　　甲骨文管理層對未來充滿信心，預計未來幾個月內RPO總額可能突破5000億美元。公司更設定了宏大的目標，計劃在未來四年內實現1440億美元的人工智慧相關收入。這一雄心不僅建立在與OpenAI等巨頭的合作基礎上，也得益於其多雲資料庫業務的爆炸性增長，第一季來自亞馬遜、谷歌和微軟的相關收入增長了超過1500%。儘管短期業績稍有波動，但甲骨文憑藉其在雲基礎設施和AI領域的強勁布局，展現了長期增長前景。因此，投資者可吼300美元（10天20天線）買入，以不跌穿其100天線便可繼續持有，跌穿便止蝕。

　　（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）