圖：神華（01088）

　　中國神華（01088）作為中國煤炭行業的龍頭企業，近期公布的營運數據顯示其正處於業務結構優化的關鍵階段。

　　根據最新公告，2025年9月公司商品煤產量達2760萬噸，同比增長0.7%，而煤炭銷售量則為3630萬噸，同比減少1.6%。累計今年1至9月，商品煤產量達2.51億噸，同比微降0.4%，煤炭銷售量為3.17億噸，同比下降8.4%。在運輸與化工業務領域，9月份自有鐵路運輸周轉量表現亮眼，同比增長13.4%至270億噸公里，主要受益於自有鐵路沿線煤源充足。聚烯烴業務也保持穩定增長，聚乙烯與聚丙烯銷售量分別增長0.7%和1.7%。這些數據印證公司一體化協同效應持續發揮，有效平抑單一業務波動風險。

　　從2025年中期報告來看，公司上半年實現營業收入1381.09億元（人民幣，下同），同比下降18.3%，歸母淨利潤246.41億元，同比下降12.0%。煤炭業務方面，公司通過高比例長協合約有效對沖市場價格波動風險，上半年煤炭銷售均價為每噸493元，同比下降12.9%，但自產煤單位生產成本降至每噸177.7元，降幅達7.7%，使煤炭綜合毛利率逆勢提升2.4個百分點至31.1%。電力業務方面，上半年總發電量987.8億千瓦時，同比下降7.4%，售電量929.1億千瓦時，同比下降7.3%。預測2025年全國全社會用電量將增長5%至6%，為電力業務復甦提供支持。

　　值得重點關注的是，神華正在推進重大資產收購計劃。此次涉及煤炭、坑口煤電、化工、運輸銷售等13項資產的千億規模收購，將進一步完善公司的產業鏈布局。完成後，公司煤炭儲量與產能預計將大幅提升，煤電運一體化優勢更加凸顯，為長期發展注入新動能。同時，公司在建項目穩步推進，新街煤礦項目、杭錦能源項目及多個電力項目建設進展順利，為未來產能釋放奠定基礎。

　　維持高派息政策

　　在股東回報方面，公司維持高派息政策，擬派發2025年中期股息每股0.98元，分紅總額達194.71億元，分紅率高達79%。儘管短期面臨市場需求波動挑戰，但通過業務結構優化與戰略性資產收購，公司長期競爭力有望進一步增強。

　　（作者為香港股票分析師協會主席，證監會持牌人士，並未持有上述股份）