美聯儲上周四宣布減息後，美元不跌反升，而中國人行未有跟進，令中資股回吐壓力增加，恒指從上周高位回落近千點，個股更是跌多升少，大市似乎已進入調整期。周一人行行長在發布會上開宗明義表明，不講短期政策，令市場更加相信監管層滿意現時市場表現，無意採取進一步的政策刺激。不過，監管層亦向市場發出三大明確政策方向：重視科技股佔比增加、重視上市公司派息率增加和市場波動性減少。簡單而言，國家要股市穩，要慢牛，要為科技發展服務，要保護普通投資者，不要股市的暴漲暴跌。

　　按照官方的統計，目前A股科技板塊市值佔比超過四分之一，市值前50名公司中科技企業從「十三五」末的18家，提升至當前的24家，並已高於銀行、房地產行業的市值佔比。其次，上市公司發「紅包」更「大方」，「十四五」期間上市公司通過分紅、回購10.6萬億元（人民幣，下同），比「十三五」增長超8成。其中各類中長期資金，已持有A股流通市值約21.4萬億元，較「十三五」末增長32%。此外，證監會亦特別重視市場的波動性，在「十四五」期間，上證綜指年化波動率15.9%，較「十三五」下降了2.8個百分點。據說為了預防市場情緒高燒不退，國家隊在保險股、券商股掛出巨額賣單，其用意也是為了降低股市波動率。

　　對於人行未跟隨減息，市場其實有一定程度上的預期。大摩認為，中國貨幣政策正在「去美元化」，不再簡單跟隨美聯儲節奏。目前中國決策部門更關注內需疲軟、房地產下行、地方債務壓力等結構性問題，而非外部利率變化。因此中國不會同步降息，而是會採取定向寬鬆加財政發力的組合拳政策，重點解決國內問題（地方債與房地產）。

　　關注醫藥及科技股

　　按照大摩對中資股慢牛的預判，對於中國經濟與投資主線，在未來的5年，中國將進入「改革深水區」，財政發力加結構性改革是主線。短期（2024-2025）：政策托底，關注高股息＋超跌反彈；中期（2025-2026）：盈利觸底，關注醫藥、科技、消費龍頭；長期（2026-2030）：改革紅利釋放，關注創新藥、AI、社保受益股。從全球配置角度看，港股優於A股，MSCI中國指數具備長期配置價值。