早前官媒文章提到內地未成年人對盲卡、盲盒的消費失控，呼籲規範市場，進一步細化監管。文章雖未點名，惟泡泡瑪特（09992）當日應聲下挫。

　　不少人擔心泡泡瑪特股價上升的神話將會破滅。事實上，股價過去一年持續攀升，技術上嚴重超買。如今出現下跌，相信亦並非「官方點評」單一事件發生所引致。除了剛提到的技術因素，大股東或機構投資者高位獲利，令拋售壓力加大；市場大規模補貨影響產品稀缺性，二手市場價格下跌，動搖消費者信心；股價累計升幅過多，令資本市場對其高估值開始產生警覺等因素，均導致其股價高位出現調整。

　　目標打造具長期生命力IP

　　泡泡瑪特早前舉行股東會，CEO王寧坦言：「拒絕套路化的戰略，團隊必須做減法」。反映未來會更加聚焦主要IP的發展戰略，放棄持續推出新IP的激進做法。在談及近期火爆的Labubu時，王寧表示：「從產品層面看，我們的目標不是讓Labubu成為一時爆紅的流行符號，而是打造一個具備長期生命力的IP。」Labubu是從國外紅到國內，會否有能力打造另一隻Labubu？不同IP在不同國家的受歡迎程度不同，如何有效動態調整IP戰略是集團未來發展關鍵。如果將Labubu的套路放在其他IP身上而成功出海，相信業績持續高增長的問題不大。

　　因此，泡泡瑪特未來將核心IP營運得宜是長遠發展關鍵。回想泡泡瑪特當年從「格子舖」轉型至盲盒獨家代理，再押至自研IP。當日股價回落至不足20元時，卻默默升級盲盒工藝與質感，當時抄底如今已獲利逾十倍。如今集團放棄堆砌IP的激進策略，聚焦頭部IP，持續成功的話，這間被喻為「塑料茅台」的故事相信未完待續……

　　（筆者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份。）