圖：SPDR金ETF（02840）

　　SPDR金ETF（02840）是全球最大的黃金ETF，追蹤黃金價格（扣除信託費用後），信託所持黃金的價值使用倫敦金銀市場協會下午黃金價格釐定。以實物黃金做抵押，託管人是滙豐銀行。從過往走勢來看，SPDR金ETF對黃金價格的擬合度很高，近30天的平均成交額為6585萬元，在香港上市交易的ETF來說屬於成交較活躍的品種。

　　特朗普關稅政策反覆無常，短期市場仍處於避險情緒。4月2日以來，特朗普「對等關稅」震撼市場，其加徵關稅的力度和廣度均大超市場預期。特朗普的關稅政策打擊面極廣，不僅對出口大國造成打擊，對美國通脹也會造成極大壓力，這也令美聯儲不敢貿然降息。更重要的是，特朗普政策多變，市場最怕的就是不確定性，避險情緒陡升，資金湧向黃金。

　　美債避險價值缺失，進一步夯實了黃金避險價值。特朗普關稅政策導致市場認為美國經濟陷入衰退的概率提升，且動搖了美元作為國際貨幣儲備的信心。美債收益率迅速上行，美債拍賣需求疲軟疊加基差交易平倉使美債在短期內失去避險屬性。從長期來看，關稅問題帶來的貿易規模下降並不利於美元作為儲備資產在全球的循環流通，這也強化了黃金中長線作為美元信用對衝工具的作用。

　　各國央行增持黃金儲備

　　各國央行繼續購金，推升金價中樞。近十年來，全球央行對美債整體是減配趨勢，對黃金則明顯增配。美債高企，美國兩黨多次因為債務上限問題陷入僵持。美元信用的邊際弱化，驅動美債作為央行儲備資產的吸引力下降。雖然近期看多黃金的交易已經較擁擠，但由於今年宏觀環境的不確定性頗高，黃金作為避險資產的屬性依然會吸引資金流入，建議投資者逢跌收集，做中長線部署。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）