圖：3G資本對斯凱奇股權收購中，對現有股東表現出來的充分尊重和利益保障。

　　作為全球第三大運動鞋零售商、兩度入選《財富》500強的行業巨頭，美國斯凱奇（Skechers，US：SKX）於5月5日突然宣布私有化決定，此舉措引發市場震動。

　　作為鞋類市場公認的舒適度最高的運動品牌，斯凱奇在中國市場的影響力，絕不比耐克（Nike）、阿迪達斯（Adidas）為低。特別在口碑方面，已經超過了後者。斯凱奇除了舒適度強於其他品牌外，定價也非常合理，性價比很高。

　　為什麼這樣一個極受歡迎的運動品牌，會在市場正興的時候選擇退市呢？很顯然，斯凱奇不是因為經營出現了問題，而是為了防止出現市場問題而做出的戰略選擇、積極舉措，是以退為進、自己給自己留足空間。

　　聯名請求豁免對等關稅

　　不久前，包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇在內的76家鞋企聯名致信美國特朗普政府，請求豁免「對等關稅」。一雙球鞋原本售價只有1100元的，未來消費者要多支付近600元，這讓主打「高性價比」的斯凱奇來說，無疑是非常尷尬的。如果繼續推行大眾化定價，企業盈利將受到很大影響。如果隨關稅而提價，市場會受影響。兩難境地下，斯凱奇主動選擇了私有化，規避上市公司面臨的監管壓力，以便在關稅風波中掌握更大的經營自主權。

　　這樣的以退為進，並非企業戰略中預想到的，也不是企業希望看到的，而是實際運營中突然出現的、意想不到的。能不能化解企業的經營矛盾，目前還很難說。就算能夠化解，私有化後帶來的股權結構變化，實際也會給斯凱奇未來的經營、市場、股東協作、企業管理、權力分配等方面留下風險隱患，新的投資者能否能與企業創始人友好合作、愉快相處，需要時間來檢驗。

　　今次收購私有化斯凱奇股權的，是一家名叫3G Capital的投資公司，也稱3G資本，是消費品領域的著名投資公司，同時也是酒業集團百威英博、連鎖快餐漢堡王的股東。3G資本崇尚長期控股，擅長成本管控，將以每股63美元的現金收購斯凱奇，較公司15天成交量加權平均股價溢價30%。待收購完成後，3G資本預計將持有新成立公司（New LLC）約80%的股權，從而實現對斯凱奇的控股。

　　值得注意的是，3G資本在收購要約中，除了高出15天加權平均股價30%的要約收購之外，還給允許股東選擇獲得每股57美元的現金及新成立的斯凱奇母公司一份不可轉讓的股權。說實在的，無論是63美元的收購價、還是57美元加股權的收購方式，對現有股東來說，都是相當優惠的。除了斯凱奇本身的魅力之外，也與3G資本的投資理念是密不可分的。

　　3G資本對斯凱奇股權收購中，對現有股東表現出來的充分尊重和利益保障，禁不住讓人聯想到某些中國投資者在上市公司股權收購案的表現。這些投資者常常都是衝着損害普通股東利益而去的，亦即在制定收購方案時，與實際控制人相勾結，制定嚴重損害普通股東利益的行為。收購成功後，再通過各種方式進一步損害普通股東利益，直至把普通股東的利益蠶食光。

　　斯凱奇退市過程中，普通股東利益得到極大尊重，給予市場的重要啟示是，中國投資者在參與企業重組、投資時，能否也能多多考慮普通股東的利益，而不要總把自身利益建立在對普通股東利益損害的基礎上。損害得多了，就會把普通投資者的心傷透的，股市也難以步入健康有序軌道的。

　　（作者為財經評論員、中南財經政法大學兼職教授）