圖：多個行業時薪增速比較

　　去年以來，美聯儲連續做出了兩次誤判：第一次是低估了通脹的持續性和高度；第二次是高估了用加息和衰退壓制通脹的能力。從近幾次議息會議紀要來看，聯儲局可能正在犯第三次誤判——過於依賴就業指標作為判斷經濟情況的依據，結果低估了衰退來臨的時間。

　　美國經濟上半年已經出現了「連續兩個季度經濟環比負增長」的技術性衰退。筆者曾提到，美國官方採用的衰退定義是「NBER衰退」，就業是定義衰退的重要維度之一。NBER定義衰退所採用的就業指標包括失業率、就業人口、職位空缺率等，其中就業率尤為關鍵。

　　目前，美國失業率僅為3.6%，接近五十年來最低水平，6月美國新增非農就業人數較5月小幅下降至37.2萬，較市場預期多增逾10萬人，創五個月增幅新高。種種跡象來看，勞動力市場欣欣向榮，距離NBER衰退定義甚遠。因此，美聯儲7月FOMC會議聲明，強調「雖然近期消費和生產的趨弱，但是就業市場依然緊張（extremely tight），這意味着總需求依然很強勁。」鮑威爾會後表示：「並不認為當前美國將要衰退。」

　　但是這次不一樣。一般而言，美國PMI（製造業採購經理指數）拐點領先失業率拐點約兩至四個季度，領先薪資增速高點一至三個季度，本輪美國PMI高點約在去年10月，但在過去的三個季度，不管是失業率還是薪資增速並未放緩，勞動力市場表現的特徵與過去不一樣。

　　勞動力供給非暫時短缺

　　這一次勞動力市場表現出了超越經濟基本面的持續緊張：首先，職位空缺與失業人數之比遠遠高於過去數輪周期，每個求職者大概對應2個職位空缺，而在上一輪經濟周期高點2017-2018年，這個數字僅1.2；其次，勞動參與率比疫情前整體低1.2%，相當於少了313萬就業人口。數據顯示，相比2019年，2021年脫離勞動力市場的人數增加了460萬人，其中多個年齡段的勞動參與率在疫情之後幾乎沒有改善。

　　勞動力的供給短缺不是暫時的，而是存在結構性和持續性問題，就像原油的供求矛盾一樣，勞動力短缺也會成為這個時代的主要矛盾之一。如果說原油的供求矛盾，來自於能源發展權與環境可持續性的對立，以及產油國與非產油國對於國際秩序定價權的爭奪。那麼勞動力市場的矛盾，來自於打破人與自然之間平衡的疫情大流行。

　　疫情在幾個維度持續影響就業：不能工作；不想工作；想要更安全的工作；想要更靈活的工作。

　　不能工作：新冠後遺症影響了人群的健康情況，從而削弱他們的工作能力。美國眾議院小組委員會在2022年7月19日舉辦的「了解和解決長期新冠及其後果」的聽證會上提供數據稱，美國目前感染過新冠病毒的成年人中約有五分之一仍帶有「長新冠」（long-covid）症狀，大約有100萬美國人受相關症狀（主要包括呼吸短促、認知功能障礙以及疲勞）拖累而被迫離開就業市場。

　　不想工作：提前退休和老齡化。自2019年以來，16-64歲美國人口趨勢性回落，老齡化導致的勞動力供給減少。進一步細分這部分群體的年齡結構可以發現，真正在疫情後沒有恢復的，主要來自55-64歲的群體，最主要的原因是考慮提前退休，這一比例佔到了50%。對於55歲以上的年長者而言，疫情環境下個人身體健康的風險高於年輕人，技能不匹配導致再就業壓力更大，且美國政府的三輪財政刺激養老金等居民財富大幅增加，降低了這個年齡群體返回勞動力市場的意願。

　　想要更安全的工作：住宿餐飲行業缺人的原因是工資太低不夠覆蓋感染風險和兒童看護。服務業的工作環境存在一定的病毒暴露風險，就業普遍存在較大摩擦。

　　工資收入越低，從業者認為越不值得冒險，相應行業的就業摩擦也越大。比如工資較低的住宿餐飲業，在各類就業中表現出最高的摩擦性；教育和醫療的就業情況雖然好於住宿餐飲，但摩擦水平相比零售、商業服務和金融等服務業更高，也和工作環境的病毒暴露概率有關。

　　想要更靈活的工作：千禧一代和Z世代人群不喜歡傳統工作模式，更願意靈活就業。疫情給第四次工業革命帶來了幾個催化，其中包括新的商業模式和就業形式，比如短視頻創作（tiktok）、網紅（micro-influencer）、遠程工作。調查數據顯示，57%的Z世代和54%的千禧一代感到隨時待命的壓力最大，並且這樣的工作最有可能被他們認為重複和無聊。