圖：中國去年月均民航客量約3900萬人，與疫前水平仍有較大差距。

　　關於2022年中國經濟的增長目標，筆者預計或在5.5%至6%。一方面，儘管政策上強調高質量增長，但每年對經濟增速還是有規劃的。按照「到2035年實現經濟總量或人均收入翻一番」的要求，到2035年的每年平均增速在4.7%至4.8%之間，那麼十四五期間大概率要維持在5%以上。另一方面，每年經濟增長目標的設定，會注重連續性和預期引導。例如，2020年新冠疫情對中國經濟影響較大，所以2021年中國面臨的經濟基數是比較低的，但在設定2021年增長目標時，並沒有定在8%附近，而是定在6%以上。

　　因此在設定每一年目標時，會注重每年目標的銜接性和連續性，不會大起大落；也會注意預期的引導。從過去十多年的經驗來看，每年經濟增速目標相比前一年的變動幅度都沒有超過0.5個百分點。所以綜合判斷，預計今年經濟增長目標大概率在5.5%至6%附近。

　　那麼如何穩增長、來實現經濟目標呢？我們不妨分結構來看一下。

　　中國出口或見負增長

　　從最近幾個月的出口情況來看，依然表現比較強勁。我們對進出口的絕對金額進行季調後，發現出口金額仍在創新高，去年四季度的環比折年增速仍然高達28%。而進口金額或已見到頂部，反映了內需偏弱。當然出口金額表現亮眼的背後，很大程度上來自價格的上漲，如果剔除漲價的成分，純粹看出口數量的變化，在去年4-7月份出口數量出現過階段性的明顯回落，但從8月份起又再度攀升。

　　中國出口的強弱，很大程度上受到海外需求和供給端的雙重影響，尤其是海外疫情間歇性爆發，對海外供應鏈時常會帶來擾動，這樣就會再度增加對中國供應鏈的依賴性。但是在去年出口基數異常高的情況下，今年出口同比增速的趨降，甚至轉負可能是大概率的事件。尤其是經過這一波疫情，如果海外疫情對供應端的影響減少，中國出口總量面臨的壓力可能會更大一些。

　　如果海外逐步進入「後疫情」時代，中國出口的結構可能會有轉變。過去兩年出口高增長的一些領域，可能會面臨回落壓力；而過去兩年維持低增速的出口領域，尤其是和出行相關的一些海外消費，可能會繼續修復，例如紡織服裝、箱包、鞋帽等。

　　內需消費仍受疫情困擾

　　消費的恢復，很大程度上依賴於人口的正常流動。過去兩年，國內疫情仍然間歇性的時有發生，對人口流動還是產生了比較大的影響。目前，跨區域、跨城市的人口流動還沒有回到疫前水平。2019年中國月均民航客量4880萬人，2020年降至3400萬人，2021年雖然環比回升，但大概只有3900萬人，距離疫前水平有較大差距。

　　往長期看，出行相關消費會走向「正常化」的道路。但未來疫情防控的放開，可能建立在三種可能情景之下：一是新的變異病毒帶來的重症和死亡率下降，而且即使對沒有免疫過的群體的傷害也比較小；二是居民體內的抗體能夠提供高效率的保護，使得重症和死亡率降至接近普通流感的水平；三是針對新冠病毒研發出能夠治療的藥物。這三種情形均有可能發生，但短期內，嚴格做好防控仍然會是政策上的選擇。所以，關於消費的恢復，我們只能去跟蹤疫情和政策的變化，如果有變化，自然會有跡象跟蹤，與人口流動相關的消費才能逐步恢復。

　　下半年內房股料回暖

　　考慮到出口基數較高，同比增速難以維持高位，消費依然存在很大的不確定性，2022年要穩增長、完成目標，最重要的還要靠投資拉動。從投資主要分項來看，房地產不能下行太快，基建或將加碼。要保證房地產市場的良性循環和健康發展，不希望房價大漲增加居民負擔，但也不希望看到大幅波動，保持穩定才是最重要的。考慮到當前房地產市場的壓力，政策端已經在進行調整。在保證房地產市場健康發展的道路上，個別的細項政策不會成為穩增長的障礙，該調整的都會調整。

　　因此，在房地產各方面政策調整的情況下，核心大中型城市的房地產銷售有望逐漸回暖，帶動整體房地產銷售跌幅收窄。但要傳導至房地產投資端回暖，可能要到下半年。

　　筆者預計，上半年基建或將發力，不管是新基建還是傳統基建。所以今年的基建投資節奏會大幅前移，預計上半年基建增速大概率突破10%以上，細分領域的機會值得關注。