全球疫情爆發後，金融市場就受到兩股力量的拉扯。一股力量，是不斷蔓延的疫情，以及投資者由此產生的對經濟前景的憂慮情緒；另一股力量，則是各國政府對疫情不斷增加的管控力度，以及為應對經濟下行而不斷出爐的刺激政策。現在，上述兩種力量平衡正在發生微妙變化，積極因素開始逐漸佔據上風。市場最壞的時候已經過去，正在向積極的方向轉化。站在當前時點上，對市場不應該悲觀了。

　　市場表現上，已反映相當悲觀的未來預期。上月13日開始，美國道指在短短27個交易日裏跌近40%。到本周一收盤，道指已跌破2016年11月9日的收盤價，將特朗普上任以來的漲幅完全抹去。歷史上，要達到40%的跌幅，在1929年大蕭條時，用了48個交易日，1987年股災時，用了55個交易日，而2008年金融危機時，則用了257個交易日。此外，2001年納斯達克泡沫破滅與2018年末美股大跌時，都沒有跌到這一幅度。美股下跌的這個斜率，已創歷史之最，可說反映的悲觀預期，堪比1929年大蕭條與2008年金融危機。

　　在疫情防控上，筆者認為，隨着各國對於疫情防控措施的加碼，全球疫情正在被加速控制之中。在未來幾周內，當前的主要疫情國將會出現每日新增確診人數的向下拐點。從中長期看，雖然新冠病毒有可能與人類共存很長一段時間，但是疫情被大體控制後，對於全球經濟的衝擊將邊際遞減，這有助於市場比較理性地看待疫情對經濟的衝擊。目前主要傳染國中，除中國疫情已得到控制，其他國家的疫情仍在快速蔓延中。美國的確診人數很快超過6萬人，歐盟確診人數為中國的2.5倍，且仍將繼續增加。

　　從增加的態勢來看，發達國家中感染情況最嚴重的意大利，目前每日新增確診人數已經出現了向下拐點，每日新增人數的峰值已現。意大利2月21日開始的日新增確診曲線與1月17日開始的湖北新增確診人數曲線基本重合，湖北新增確診人數在2月16日見頂後就快速回落，而累計確診數在兩周後的3月初開始穩定。而意大利的日新增確診人數在3月21日也見到了頂點，之後開始回落。與湖北類似，筆者預計意大利未來兩周內累計確診人數也將達到峰值，並進入穩定期。此外，美國當前累計確診人數與2月13日的中國類似，但每日新增確診人數較中國當時要高出50%以上。考慮到中國在2月16日後日新增確診人數就達到了峰值，即使美國新增確診人數增長更久，但峰值也不會延後太久。預計晚至4月中旬，美國日新增確診人數也將達到峰值，之後開始下降。到5月初，美國累計確診人數就會進入穩定期。

　　看好黃金與高股息標的

　　因此從當前各國疫情發展的態勢來看，疫情正處在高速傳播期，但拐點已經指日可待。

　　總體而言，未來經濟雖然面臨着下行壓力，但這種壓力已經被市場所預期。隨着疫情管控與經濟刺激政策雙管齊下，市場情緒將現好轉。筆者依然維持此前確立的3月份配置方向為：四條主線+黃金與高股息率組合。

　　在傳統經濟領域，受益於政策刺激的汽車產業鏈和房地產產業鏈。汽車產業鏈，配置上汽集團，長安汽車，還有一些基本面有反轉預期的零部件廠商，如拓普集團、星宇股份、寧波高發等。房地產產業鏈，配置龍頭房企萬科A，金地集團，東方雨虹，江山歐派，蒙娜麗莎，美的集團等。

　　在新興產業領域，國家將大力推進的國產替代與5G產業鏈，新能源汽車產業鏈。依然堅持計算機+電子+傳媒，配置中科曙光，萬興科技，順網科技，深南電路，滬電股份，生益科技。新能源汽車產業鏈，配置贛鋒鋰業，華友鈷業，寧德時代，比亞迪，湘潭電化。

　　最後，當前處於全球寬鬆階段，依然看好黃金與高股息率標的，建議關注山東黃金、寧滬高速、威孚高科、中南傳媒、中國神華等。

　　西南證券首席策略分析師 朱 斌