圖：部分商品ETF的種類和比較　　

　　俄烏衝突進一步推高通脹，促使聯儲局須連串加息，打擊經濟復甦。因此，市場憂慮全球（尤其是美國）會出現上世紀七十年代的滯脹危機。有分析指出，在通脹高企及經濟前景不明朗的時期，商品屬最可靠的投資，所以建議買入商品相關的交易所買賣基金（ETF）；而當中，黃金ETF應該是投資首選，因為在滯脹時期，黃金價格往往有較高的升值能力。\大公報記者 李耀華

　　美國上次經歷滯脹是在上世紀七十年代。當時，中東戰爭爆發，石油輸出國組織（OPEC）實施石油禁運，油價由初期飆升1倍，到最後暴漲3倍。

　　今年3月，美國的通脹率已升至8.5%，創40年新高，數字仍未反映俄烏衝突的影響。數據公布前，有專家曾預測，因為燃料價格急升，3月份通脹率進一步升至接近10%。

　　為抵禦美國的滯脹風險，投資者可及早選擇適當的ETF。Miller Tabak + Co.首席市場策略員認為，隨着滯脹風險在未來數月持續上升，投資者將日漸關注通脹上升和公司盈利下降，而滯脹ETF（Stagflation ETF）也會愈來愈受到追捧。

　　能源金屬ETF 首季賺三成

　　在眾多可抵禦滯脹的ETF中，商品ETF可說是投資首選。原因是俄羅斯是全球石油、天然氣、工業金屬、貴金屬、肥料飼料、農作物等商品的主要出口國，其中俄羅斯和烏克蘭出口的小麥便佔全球的兩成半。因此，俄烏衝突很大機會導致商品價格在短期內大升。

　　其實，投資商品一向可用作對沖通脹上升風險。若投資者希望分散投資於相關的股票、債券等，則可考慮買入商品ETF，例如由景順發行的Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF（US：PDBC）和Invesco DB Commodity Index Tracking Fund（US：DBC）；這兩隻ETF的投資組合涉及貴金屬、農產品、能源、一般金屬等，今年首季的回報皆達到25%。此外，黑石的iShares U.S. ETF Trust iShares GSCI Commodity Dynamic Roll Strategy ETF（US：COMT）在今年首季更有近三成的回報，該ETF的投資涉及能源、工業金屬、農產品等。

　　個別商品方面，在經濟前景不明朗和通脹上升的年代，黃金往往會被視為資金避難所。大華銀行的報告指出，主要受到俄烏局勢升溫影響，金價在今年開局後一直強勁；雖然市場預料聯儲局持續加息或對金價不利，但俄烏衝突增加投資者的避險需求，刺激資金流入金市，金價在3月初更曾一度升至2050美元。

　　ETF持金量大增 交投最活躍

　　大華銀行環球經濟與市場研究部市場分析與策略主管兼執行董事王君豪指出，美國2年期債券的實質孳息率（回報減通脹率）在2月初一直穩定在-2%水平；自從俄烏衝突爆發後，該實質孳息率進一步跌至-2.9%新低；他解釋，主要原因是能源和商品價格上升激起通脹，這對金價亦起到支持作用。

　　事實上，近期黃金ETF的持金量已經大幅反彈。王君豪稱，在金價大升的同時，自2月初至今，資金明顯地回流至黃金ETF和相關基金。2月18日，ETF持有黃金的總量再次達到1億盎司，最近再進一步增加至1.028億盎司。此外，黃金ETF已成為交投最活躍的ETF，取代去年交投最活躍的固定收益ETF。Bursa Digital Research的數據顯示，年初至今，黃金ETF佔整體交易額的35.8%，以及整體交易量的30.7%。