圖：在中性假設下，恒指在今年剩餘時間或仍有約12%的潛在收益空間。

　　申萬宏源研究海外策略高級分析師董易判斷，在中性假設下，今年剩餘時間，恒指或仍有約12%的潛在收益空間；而在樂觀情景下，收益空間更可能有約18%。中長期視角下，港股將成為內資「出海」配置，以及外資「一站式」配置中國資產的重要市場，並在人民幣國際化進程中扮演更重要角色。

　　董易表示，中期業績報前，港股或處在「向下風險有限、向上催化不足」的窄幅震盪、中樞緩升區間。中長期看，此前困擾港股的「離岸市場折價明顯、上市資產偏科嚴重」等問題有望明顯改善。

　　董易分析，近年內資在港股持續買入高股息，若將該影響長期化，有望令港股隱含ERP（股權風險溢價）多數時間的波動下限再下行約0.6個百分點至5.4%。另一方面，指數層面的盈利預期在外部風險波動環境中仍續穩健，其中新消費、科技、醫藥、金融等領域2025年的盈利預期在4月、5月間普遍上修，盈利端對港股的驅動作用同樣明顯。

　　今年首5個月，香港的首次公開招股（IPO）募資規模已接近去年全年水平；港股再融資規模也顯著恢復。董易說，今年申請或計劃赴港上市的A股公司以科技製造企業為主，這有望與港股存量行業偏向金融、互聯網、消費的結構形成較好補充。

　　人民幣升值利好中資股

　　董易強調，中長期看港股市場定位已悄然變化，本輪A股大型公司赴港上市，有望彌補港股先進製造業方面的短板，令市場結構更均衡多樣，而內地投資者全方位多角度的參與，會逐步降低港股基本面和資金面錯配的離岸市場色彩。

　　此外，科技股成為內地資金通過ETF配置港股的首選，港股紅利、醫藥等特色ETF產品規模同樣較大。董易提醒，人民幣升值周期中，投資以港股為代表的人民幣資產往往能有更好收益，「目前外資對中國股票資產的配置雖有一定回升，但距此前高點仍有相當增配空間。」