多重因素令3月A股窄幅震蕩，指數中樞亦有所下行。申萬宏源策略首席分析師王勝分析，市場對年初以來社融、PMI、出口等數據的超預期表現反應平淡，但對消費條線數據的回落保持警惕。另一方面，歐美銀行業危機的持續發酵，以及美聯儲加息預期的搖擺，加劇了市場對美國經濟衰退的憂慮，並對中國經濟復蘇預期帶來衝擊，且A股交易結構也變得相對擁擠。
中金公司研究部策略分析師李求索提醒，上月A股市場延續震蕩整理態勢，主要與近一個月中國經濟復蘇斜率有所放緩，投資者對政策支持的方向與力度存在一定分歧等有關。此外，海外風險事件的蔓延，也對A股市場風險偏好帶來一定的壓制。
「A股當前估值或已過度計價了經濟復蘇路徑的不確定性。」瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，考慮到近來有利於市場的正面因素正不斷累積，基準情形下，今年滬深300指數的每股盈利增速有望回升至15%，再加上估值的回升，A股有望迎來可觀的上行空間，「市場短期回調可能意味着布局的良機」。
做多窗口本月有望開啟
孟磊補充說，從利好市場的因素看，信貸增速、房地產銷售、PMI等領先指標均繼續反彈，3月地鐵客運量和交通擁堵指數也較今年前兩個月進一步反彈，並遠超2019年同期水平。與此同時，市場對A股的盈利增速預期不斷上修，2月末以來公募新發基金已開始邊際改善。此外，當前宏觀政策延續支持基調，央行降準時點也早於市場預期，且國家對民營經濟的支持力度持續加碼。
李求索認為，二季度中國經濟將延續較好復蘇動能，「穩中求進」政策總基調的延續，將繼續支持增長的進一步修復，「隨着近期年報與一季報的陸續披露，上市公司基本面預期變化值得重視」。他並指，近期經濟金融數據表明中國經濟增長復蘇仍在繼續，當前周期所處位置對A股市場更有利。
中信證券最新策略報稱，二季度全球流動性和中國基本面兩大拐點已基本確立，並將在本月得到宏觀數據和A股財報兩個層面的驗證，疊加外部金融風險與地緣擾動的明顯改善，「A股全年第二個關鍵做多窗口將在本月開啟，財報業績驅動將取代主題炒作，成為階段性主線」。
至於本月，王勝判斷，A股將進入業績驗證階段，由於市場將基於一季報情況尋找替代資產，市場結構有望變得更為均衡。他續稱，數字經濟正處在「概念期到導入期」的階段，業績驗證的壓力相對較小，該主題可能在震蕩中繼續向上。
數字經濟投資主題看俏
投資策略方面，申萬宏源策略報建議，繼續關註華髮股份、陝西煤業、愛旭股份等「鐵三角」，同時關註中國建築、盾安環境、比音勒芬、中航西飛、北京城鄉、石基信息。王勝補充說，本月聚焦主題投資，布局「替代資產」，包括地產鏈、消費核心資產、先進製造等業績驗證期景氣可外推和格局優化的方向，以及數字經濟主題可能的向上突破，「數字經濟主題重點可關註計算機」。
中期市場機會仍大於風險。李求索分析，隨着疫情影響的持續減弱，以及地產的逐步恢復，二季度中國經濟的修復仍有進一步改善空間，復蘇的斜率可能較高，建議重點關註一季報業績超預期的機會。具體看，可關註「泛消費行業、地產鏈」等基本面修復空間和彈性大，政策繼續支持的領域，同時關註「產業鏈安全、數字經濟」等政策支持的成長領域。主題投資層面，關註「一帶一路、國企估值重塑、數字經濟建設」等相關領域。
戰術配置方面，孟磊坦言，二季度應聚焦得益於宏觀與行業政策支持力度加碼，以及基本面迎來邊際改善惟目前估值仍處歷史低位的板塊。他說，主題投資方面繼續看好「數字經濟、自主可控、高股息個股」，建議超配休閑服務、家用電器、食品飲料、醫藥、自動化和計算機，同時低配銀行、能源、材料、紡織、農林牧漁。
