圖：除了率先扭虧外，銀娛亦有新項目可望在短期內開業。

　　澳門特區政府年初公布修訂《博彩法》草案，提出包括最多發放6個賭牌、明文禁止副牌、上調資本金額等一系列建議。雖然草案消除了賭牌續牌的不明朗因素，但疫情反覆令通關時間再添變數，證券業人士直言，整個博彩業短期反彈空間有限。\大公報記者 李潔儀

　　光大證券國際財富管理策略師溫傑認為，濠賭股份可算具有復甦概念，一旦疫情受控，甚至正式通關，有望刺激澳門賭收大幅回升。不過，疫情變數仍然較大，加上股票市場欠明朗，他建議投資者現階段沒有必要積極買貨。

　　溫傑又提到，賭收仍然受制於疫情反覆；在這情況下，雖然賭牌續牌事宜已明朗化，暫時可消除美資賭企未能取得牌照的憂慮，但續牌問題已不是主導濠賭股的因素。

　　申萬宏源發表題為《柳暗花明》的研究報告，指出澳門博彩牌照問題逐漸落地，有利濠賭股估值的提升。

　　澳門的6個賭牌原本分別是在2020年及2022年中到期，早於2019年，澳門特區政府把澳博（00880）及美高梅中國（02282）的賭牌延期2年，令6間賭企的牌照統一在今年6月26日到期。

　　偷步炒復甦小心摸頂

　　澳門特區政府今年初公布修訂《博彩法》草案，建議最多發放6個賭牌，消除美資賭企續牌的隱憂，加上明文禁止副牌，解決正副牌待遇不一的問題，而賭牌期限則由20年降至10年。

　　不過，受疫情影響，澳門特區政府就修訂《博彩法》草案被迫押後審議，變相令賭牌競投有所延誤，因此6張賭牌的期限再度延期半年，到今年12月底。

　　國泰君安研究報告估計，不論是濠賭股股價或賭收，年內暫難重返疫情前的高位，但預期國內政策的調整，將在2023年對博彩業產生正面影響，而且市場情緒和濠賭股估值亦將得到改善。

　　市場對濠賭股不時炒作復甦概念，畢竟當一切回復正常，賭企的現金流及業績增長將顯著提速。不過，溫傑認為：「在經歷多次狼來了，部署上要更為小心。」他解釋，行業前景尚未明朗，股價已先行借勢彈起，多隻濠賭股早前收復失地，短期上升空間有限。

　　以現金流衡量賭企燒錢速度

　　以銀河娛樂（00027）為例，現價46.2元，市盈率高達151倍。溫傑認為，該股現價不便宜，但視為長線投資則另作別論。

　　證券界在分析濠賭股的過程中，在正常的經營環境下，往往以EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）作為考量指標。但基於疫情在過去兩年拖累訪澳旅遊業，對整體博彩收入帶來前所未見的影響，在最壞情況下，要以賭企每月的現金流來衡量「燒錢」的速度。

　　隨着疫情反覆回穩，溫傑認為，可通過新賭場項目來分析濠賭股，其中，銀娛路氹第三期項目基本竣工，原計劃2022年初開幕，即使現時略有延後，但短期仍然開業在望。他指出，倘若進行分散式部署，建議可選銀娛。