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板塊透視之水泥股\迎開工潮/憧憬首季績優 水泥股估值復修

時間:2021-04-09 04:24:41來源:大公報

  水泥股過去兩年業績乏善可陳,尤其是2020年在需求不振,疊加減值損失等因素影響,經營業績遠遜預期,全年純利勉強獲得單位數增幅。今年初內地大型基建項目迎來開工潮,水泥需求有復甦跡象,而水泥價格也漸有「起」色,市場憧憬水泥股今年首季業績顯著增長。然而,滙豐環球引述海螺水泥(00914)管理層預料今年水泥銷售按年只能持平,這無疑向市場潑出一盤冰水。\大公報記者 周寶森

  海螺水泥、華潤水泥(01313)曾經是基金愛股,可是自2019年開始業績高增長期已經不再。不單海螺水泥、華潤水泥,整個板塊股份在剛公布的去年全年業績皆讓投資者失望。

  回顧多隻水泥股2020年度業績,海螺水泥盈利增長4.5%,華潤水泥盈利增幅更低至3.9%;低處未算低,部分股份盈利更錄得倒退,例如海螺水泥持股的西部水泥(02233)去年盈利下跌13%。中國建材(03323)屬於異數,去年多賺14%,已經是賺錢能力最強「水泥股」,但主要受新材料業務貢獻,水泥業務表現則平穩。

  去年三項利淡因素影響

  水泥股去年業績乏善足陳,主要受到三個因素影響。第一個因素是需求不足。去年新冠肺炎疫情肆虐,又遇到長江流域洪澇災害,直接打擊固定資產投資增量。國家統計局數字顯示,2020年全國固定資產投資(不含農戶)按年增長2.9%,作為固定資產投資「大戶」的房地產投資方面,去年全年開發投資按年增長7%,但增幅較2019年下降2.9個百分點。

  固定投資量減少,2020年全國水泥產量按年只能輕微增加1.6%,至23.77億噸。水泥銷售額9960億元人民幣,按年下降2.2%,行業利潤1833億元人民幣,按年減少2.1%。

  第二個影響因素是,在水泥需求不足下,進口水泥熟料逆向大增,進一步打擊業界經營環境。中國海關數據顯示,內地2020年進口水泥熟料總量為3337萬噸,按年大增47%,創出歷史新高;相比於內地水泥熟料產量全年15.79億噸,進口量佔比只有2%,情況暫時可控。

  第三個影響因素是減值損失。以華潤水泥為例,花旗指出,該公司去年有7.45億元減值損失,及1.67億元壞賬入賬;如果撇除減值損失、外匯影響,去年核心淨利按年增加11%,至96.4億元。中國建材同樣類似支出。里昂稱,中國建材去年盈利125.53億元人民幣,遜於預期,正正是因為減值虧損相較預期為多;高盛稱,若果撇除108億元人民幣一次性影響,中國建材去年可持續利潤為212億元人民幣。

  海螺水泥卻因2019年的一次性項目,令到2020年第四季盈利有得升。滙豐環球表示,海螺水泥去年第四季稅後利潤按年升6%,主要原因是2019年錄大額減值所致;倘撇除該項目影響,去年第四季度純利要下跌。

  今年投資熱度可望回升

  展望2021年整個行業前景,隨着水泥價格近期持續攀高,市場對水泥股的投資熱度開始回溫。國信證券指出,截至3月26日,全國P.O 42.5高標水泥平均價442.5元人民幣/噸,按周升1.26%,全國出貨率達80.9%,按周升10.3個百分點。華東地區是其中一個最熾熱水泥市場,華安證券稱,截至3月15日華東地區水泥價格472元人民幣/噸,到3月24日進一步漲至476元人民幣/噸,目前價格同比基本持平。

  水泥價格漲勢屬於「虛火」,抑或有實質因素支持?華安證券稱,據不完全統計,內地2月份各地開工9533個重大或重點項目,總投資額為6.52萬億元人民幣;開工項目數量較1月份增加65%,項目投資額按年上升125%,按年增幅更達到658%。國信證券認為,隨着天氣好轉,建築工程和攪拌開工率提升,水泥需求也得到迅速恢復。隨着工程項目逐漸啟動,證券界普遍預期,作為上游原材料的水泥,價格漲勢可以延續。

  受惠水泥漲價 海螺值博

  華安證券稱,鑒於目前磨機開工率和價格走勢,水泥股今年首季業績將有較好表現,建議投資者關注水泥板塊估值修復行情。東方證券推薦海螺水泥受惠水泥價格上漲,預期短線估值存修復空間。

  不過,海螺水泥管理層對今年水泥銷售預測較為審慎。滙豐環球引述海螺水泥管理層預期,今年銷售按年將會持平。滙豐環球認為,該公司管理層的指引,意味第二季銷售有可能回落,這可能受到內地加強房屋融資監管,導致房屋需求放緩。

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