圖：在美股恐慌指數飆高的月份，質優股票的回報絕不失禮

　　美股激盪情況加劇，聖誕節前夕跌過600點，假期復市後又反彈逾千點。緊盯股票市場變化的投資者，或需要驚風散傍身，而質優（Quality）股票ETF在今輪恐慌市中，繼續服務一眾股民。除避震，質優股票ETF回報亦不失禮。據研究指出，在美股恐慌指數VIX飆高的月份，質優股票ETF的回報往往相較標普500指數高出40個基點。個別質優股票ETF於過去35年跑贏大盤接近八個百分點。/大公報記者 劉鑛豪

　　本欄上期比拼質優股票ETF、低波幅股票ETF，及標普500指數（下稱標指）在近年調整市的表現，發現前者的防震功用能夠經得起考驗，並且回報亦算不俗。今期會引用更多研究去闡述質優股票ETF的回報。AQR Capital Management按照股票的質素優劣劃分為五組，發現1957年至今，質素最佳的股票群組跑贏其餘四組的股票，回報相較最低級別的股票高出6.1個百分點。

　　另外，貝萊德曾經發表報告指出，自1994年起，MSCI U.S. Quality Index月均回報較標指為佳，尤其是在VIX飆高的月份，差異就更加明顯，該指數大約高出大盤約0.4個百分點。若果VIX升超過25%，該指數大約平均跑贏指數的幅度更會擴大至0.9個百分點。

　　FlexShares Quality Dividend Index Fund（QDF）發行商FlexShares亦發表過類似研究發現，FlexShares回溯測試（backtesting）QDF所跟蹤的指數在過去35年表現，發現年均回報為20.3%，而大市在同期年均回報為12.5%，最高派息組別股票在同期年均回報則為15.8%。補充一點，回溯測試的準確性經常受到質疑。

　　QDF股息高 QUAL費用率低

　　以下會介紹四隻ETF產品，第一隻為Invesco S&P 500 Quality ETF（SPHQ）。SPHQ是歷史最悠久的質優股票ETF，在2005年發行，到2016年調整追蹤指數，由原來的S&P quality index，轉為S&P 500 Quality Index。這個指數是由標指500隻成份股中，依照股本回報（ROE）、應計比率（Accrual Ratio）、財務槓桿等三個指標，挑選最佳群組股票。在板塊配置上，工業股佔比重最大，達22%；繼後是資訊科技股，佔比重18%。不管市值是重量級抑或是普通級，各成份股所佔權重都不會多於5%。

　　第二隻介紹ETF是FlexShares Quality Dividend Index Fund（QDF）。QDF的特色是着重公司管理層的經營效益，從資本結構及資本開支，發掘管理效益最佳的公司。除此以外，QDF亦看重公司的盈利能力、經營現金流，並且股息派發。補充一點，在股息派發環節上，QDF會考慮公司能夠持續而穩定派息，不會出現減少股息派發的情況。

　　相對於其他三隻ETF，QDF股息最高，有2.97厘，但費用率亦最高。不過，所謂最高，費用率亦不過0.37%。香港強積金（MPF）產品的費用率動輒都要1厘以上，QDF的收費尚算克制。行業板塊配置方面，QDF偏重資訊科技、金融、工業、消費及健康護理等股份。

　　第三隻介紹的是iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF（QUAL）。QUAL挑選成份股時，除着重公司的股本回報、財務槓桿，也會觀察其過去五年盈利波動性。行業偏好包括資訊科技、金融、健康護理等三大領域。QUAL費用率低至0.15%，是四隻ETF最低。

　　最後一隻是WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund （DGRW）。DGRW同樣是以股息作為賣點，但息率稍低於QDF，只有2.41厘。相對於參考往績派息，DGRW更着重潛在派息增長空間，所以派息比率高於100%的股份，都不會予以考慮。除ROE、資產回報率（ROA），DGRW選股時亦會參考分析員的意見，了解市場對個別公司的盈利預測。另外，DGRW會剔除市值低於20億美元的公司。DGRW組合內偏向於大型企業，成份股較多為工業、消費行業公司。