中國上月新增人民幣貸款達2.9萬億元（人民幣，下同）的歷史新高，遠勝市場預期的約2萬億元，規模環比更擴近四倍；社會融資規模增量則略遜於預期，至3.06萬億元。分析認為，上述數據表明表外萎縮加速轉表內、部分去年十二月貸款延後至上月投放，預計後期貨幣政策將繼續以「穩健」為主，在金融「強監管」的政策邏輯不改下，信貸在社會融資中結構中的佔比料持續保持高位。/大公報記者 倪巍晨

　　中國央行昨日發布的數據顯示，上月人民幣新增貸款2.9萬億元，同比多增8670億元，且遠超5844億元前值。其中，住戶部門貸增9016億元；非金融企業及機關團體貸增1.78萬億元；非銀金融機構貸增1862億元。

　　社融3.06萬億略遜預期

　　上月社會融資增量錄3.06萬億元，較2017年同期少6367億元，也少於市場預期的3.15萬億元的規模。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增2.69萬億元，同比多增3717億元；委託貸款由去年同期的正數，變為減少714億元，同比多減3850億元；信託貸款、未貼現銀行承兌匯票分別少增2720億及4693億元，僅增455億及1437億元。

　　招行總行資產管理部高級分析師劉東亮分析，上月信貸大超預期與居民戶信貸及企業票據融資同比增加較多有關。居民戶短期信貸較去年同期的飆升，結合居民中長期信貸數據，預示了今年樓市表現不會太差。上月社會融資總量較去年同期減少逾6000億元，預示在強監管政策作用下，融資「回表」趨勢正在加速進行，而社會融資總量增速的下滑，符合實體經濟「去槓桿」的政策目標。

　　交銀金研中心首席金融分析師鄂永健表示，去年末新增信貸遠遜預期，部分信貸或推遲至一月投放的「季節性因素」，是上月新增信貸錄歷史新高的主因，總體而言當前實體經濟融資需求依然較為旺盛。當月非金融企業及機關團體信貸大大超過住戶部門貸，且社會融資方面同比減少逾6000億元，都表明「脫實向虛」狀況已開始改善，預計未來一段時間內上述結構性特徵還將延續。

　　蘇寧金研院宏觀經濟研究中心主任黃志龍分析稱，歷年首季都是新增信貸和社會融資大幅增長期，這與金融機構年初信貸投放額度沒有限制，且金融機構傾向於「信貸早投放、早收益」有關，從一月金融數據表現看，當前中國實體經濟依然十分穩健，且實體經濟對資金的需求也較強勁。

　　貨幣政策料以「穩健」為主

　　不過，九州證券鄧海清團隊則分析，從一月社會融資結構看，信貸佔比88%表明，表外「非標」回表是信貸創歷史新高的關鍵因素；從社會融資的增量和存量看，都表明「實體經濟去槓桿」已經開始，一月信貸超預期並不代表實體經濟融資需求旺盛，這也意味今年經濟大概率下行。

　　劉東亮相信，當前融資形勢正按監管層所希望看到的方向演化，預計「強監管」的政策邏輯不會改變，關注年初居民戶信貸的快速增長，或令樓市調控和針對「現金貸類」的調控持續加碼。黃志龍綜合當前市況判斷，未來社會融資數據料仍將維持平穩增長勢頭，但在金融監管依然較嚴格的背景下，信貸在社會融資結構中的佔比料持續保持高位。

　　鄂永健指出，在宏觀審慎評估體系（MPA）考核規則下，未來信貸增速的穩定性將較此前明顯增強，預計後期貨幣政策將以「穩健」為主，今年全年信貸增速在12.5%至13%附近，全年信貸增量約15萬億元，全年社會融資規模增量約18.5萬億元。