圖：如果外圍市況持續惡化並令到A股進一步下跌，不排除再度引發國家隊護盤行動

　　全球股市上周集體重挫，其中A股市值蒸發5.9萬億元人民幣，創下兩年來最大跌幅9.6%。但關於此番大跌是受美股獲利回吐的拖累，還是全球經濟復甦終結的先兆，受訪專家說法不一。分析指出，市場恐慌源於通脹升溫推高加息預期，建議耐心等待三月份美聯儲議息會議結束，不明朗因素消除後再做打算。在此期間，投資者不宜貿然抄底。

　　肇始於一月底的美股下跌，被看成是本輪全球股災元兇。分析指出，美股經歷九年多長牛後，估值已接近2000年互聯網泡沫破裂前的水平，調整需求在長期積累後有所增強。隨着市場通脹預期加強，未來流動性預期將加速收緊，市場迎來快速下調。亞歐股指在此期間也大幅下行，顯示全球股市下跌產生共振效應。

　　市場恐慌情緒蔓延

　　招商銀行資產管理部劉東亮表示，美股在沒有特別因素的刺激下，股指出現斷崖式跳水，十分符合閃崩特點。雖然美聯儲加息、美國政治鬥爭升溫等因素確實利空股市，但這些因素並非突然出現，因此不足以解釋美股暴跌，持續九年的牛市累積了大量獲利盤出現回吐，似乎從技術上的解釋力更強。

　　但九州經濟首席經濟學家鄧海清認為，當前美國股市的估值、擁擠交易程度均遠高於1987年。此輪股災是否「只是技術性調整，跌完還會漲回去」存在很大懸念，美股長牛行情或已宣告終結。他續稱，若短期無法扭轉此輪全球股災行情，則將引發發達國家居民的「負財富效應」和信心扭轉，進而導致經濟復甦的夭折。

　　上周美股頹勢難改，2月5日「黑色星期一」道指暴跌1175點、VIX波動率指數飆漲115.60%，周四美股隔夜市場再遭重槌，道指跌逾1000點。與標普500指數一道從記錄高位回撤超10%，進入技術性調整區間。受此拖累，全球股市泥沙俱下，有股民調侃稱，「原以為是黑色星期一，沒想到是黑色一星期」。

　　回顧A股上周走勢，主要受累美股調整的影響。西部證券宏觀研究員朱一平觀察到，周四開始以銀行股為代表的周期板塊回調明顯，該走勢反映出市場擔心如果股災演變為全球經濟復甦的結束，中國經濟難以獨善其身。他向記者分析稱，此輪全球經濟復甦對中國經濟增長的貢獻已遠遜於2008年之前，對中國裝備製造業投資和盈利復甦的作用相對有限，所以美股下跌對中國宏觀經濟增長的影響不大。

　　盼國家隊出手救市

　　安信證券首席投顧張德良直言，上周上證50、恒生指數不約而同調整至120日均線附近，其節奏同步於美股。基於這兩大指數的市盈率水平大致為15倍左右，處於歷史估值波動區間偏低位置。基於全球估值比較，這一水平的估值重心是否能夠穩定或上移，取決於新產業領先地位的美國龍頭藍籌股的表現。顯然，後市的估值修復需要時間。當然，急跌之後會有技術上反彈，通常來說，反彈初期力度大些，隨後漸漸減弱。

　　劉東亮也指出，A股與港股極易受到美股的負面影響，即跟熊不跟牛，因此，缺乏增量資金，以存量博弈為主的A股市場，短期也將顯著承壓。不過，國家隊的存在帶來一定變數，若證金系適時出手穩定市場，將緩解國內投資人的焦慮情緒。

　　原中興匯金高級研究員李勇表示，在國內金融市場「防風險、守底線」的主基調之下，如果外部市場環境繼續持續惡化，並引發A股市場的進一步下跌，那麼在非理性的狀態下，不排除再度引發國家隊系列護盤救市的動作，這也為未來股市能否提前止跌企穩的一個舉足輕重的因素。