圖：分析認為，人行臨時準備金動用安排，將有效緩解準備金上繳壓力 中新社

　　人行昨日決定建立「臨時準備金動用安排」。據了解，現金投放中佔比較高的全國性商業銀行，在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。受訪專家稱，較之今年春節前啟用的TLF（臨時流動性便利）工具，是次啟用的「臨時準備金動用安排」操作利率更低，預計不超兩個百分點的法定存款準備金上限可達1.5萬億元（人民幣，下同），預計該安排將有效緩解準備金上繳壓力，並維持市場流動性的穩定。/大公報記者倪巍晨上海報道

　　人行表示，「臨時準備金動用安排」旨在滿足春節前商業銀行因現金大量投放，而產生的臨時流動性需求，促進貨幣市場平穩運行，支持金融機構做好春節前後的各項金融服務。

　　機制或成常態化

　　交銀金研中心首席金融分析師鄂永健指出，春節期間現金需求往往較大，加之當前金融體系「超額準備金率」相對較低，因此跨年時期市場容易出現暫時性的流動性緊張情況。2018年春節落在二月份，但從歷史數據看，歷年一月一般貸款和存款往往多增，因此二月份準備金補繳壓力將相應變大，「臨時準備金動用安排」將有效緩解準備金上繳壓力，維持市場流動性的穩定。

　　2017年春節前人行曾推出TLF工具。興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委坦言，臨時準備金動用使用期限為30天，與28天期的TLF操作期限相似，其目的是平滑春節流動性波動。臨時準備金動用安排的使用對象與TLF操作對象一致，鑒於人行三季度貨幣政策執行報告曾表述「中資大型銀行成為唯一的資金融出方」，預計中資大行更有可能成為臨時準備金動用安排的使用者。他並預計，據臨時使用的金額不超兩個百分點的法定存款準備金，按最新中資全國性大型銀行的存款規模推算，料資金釋放上限可達1.5萬億元。

　　申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇認為，「臨時準備金動用安排」可視為TLF的「升級版」，該安排在繼續明確定向、定期外，對流動性來源進行了規範，預計未來該安排有望成為常態機制，藉此熨平春節期間的資金面波動。在「臨時準備金動用安排」及「定向降準」雙保險作用下，明年資金面平穩跨過春節的概率較大，重要節假日引發的短期利率大起大落的情況已有望得到明顯改善。

　　中金固收預計，考慮到使用期限為30天，銀行或在下月10日或稍往後幾天開始報備，16日或稍往後釋放這筆臨時準備金，從期限上，完全覆蓋春節前的取現需求和資金滾動需求。

　　貨幣料維持穩健中性

　　魯政委認為，人行選擇目前時點宣布春節流動性臨時安排，也表明其貨幣政策「穩健中性」，而非「主動放鬆」的態度，預計2018年人行貨幣政策主基調仍是保持「穩健中性」的政策定力不變。李慧勇預計，明年「削峰填谷」將是公開市場操作的主要方式。

　　人行在2017年最後一個市場操作日，繼續暫停公開市場操作。人行回應稱，當前銀行體系流動性總量處於較高水平，年末財政支出進一步加大，對沖逆回購到期等因素後仍將繼續推高銀行體系流動性總量。周五上海銀行間同業拆放市場（Shibor）各短期品種回購利率全線上揚，除隔夜利率上漲16.8個基點，至2.8400%外，其他期限回購利率漲幅有限，介乎0.32至2.9個基點，7天、14天及1個月期品種分別報2.9540%、3.9890%及4.9352%。