富途證券行政總裁 鄔必偉　　

　　周四美聯儲召開議息會議，決定暫不加息，並宣布會在10月份開始縮減資產負債表，以使得利率政策更加中性。

　　何為縮減資產負債表呢？2008年金融海嘯之後，美聯儲通過三輪的量化寬鬆政策購買了美國國債和機構抵押貸款支持債券，使得美聯儲的資產負債表從危機前的不到1萬億美元上升到目前的大概4.5萬億美元。在目前美國經濟不斷復甦，美國股市迭創新高的大背景下，縮減資產負債表成為了一個新的經濟政策的方向。

　　在此前的議息會議上，美聯儲實際已經表示了縮表的意願及路徑，那就是以減少到期本金再投入的方式進行，開始每月縮減購買60億美國國債，40億美元抵押支持債券。之後每季度增加一次，一直到每月縮減300億美國國債，200億美元支持債券為止。如果以這個進度，在開始縮表的第一年，債券總持倉規模將減少3000億美元，第二年將減少5000億美元，那美聯儲實際不需要大幅加息，就能夠達到使貨幣政策回到相對中性的情況。

　　近期美國股市牛氣沖天，三大指數連創歷史新高，經濟指標也都趨好，在這種情況下，美聯儲啟動縮表程序，筆者個人認為實屬正常。但是，筆者覺得，以耶倫比較鴿派和謹慎的做法，整個縮表，包括加息的步伐會是緩慢的，會盡量少的對市場有影響。這一點，從當晚公布縮表以後，市場先下跌然後繼續上升創出新高，就能夠看到市場普遍不擔心縮表會影響到美國經濟和股市的表現。

　　穩妥做好預期管理

　　此外，我們也應看到，縮表實際就是對量化寬鬆政策的糾正，對美國經濟和世界經濟外溢影響也應該引起大家重視，因為縮表的關鍵是避免長期利率出現大幅上升，否則會影響美國經濟的長遠復甦；同時，縮表可能引起資金往新興市場流入，引起新興市場的股市和債市的大幅波動，進而會誘發全球金融市場的動盪。

　　當然，從耶倫一貫的做法來說，筆者認為她都是盡量管理好市場的預期，盡量使得市場因為政策變動導致的波動減小。筆者相信此次縮表，也會像之前加息一樣，一開始會緩慢的、象徵性的進行，等待市場的反應；如果相對正面，才會持續推進。否則，很有可能和加息一樣，變成只有開始，沒有持續的一個念想。因此，至少在現階段，對於美聯儲的縮表不必有太大的憂慮和擔心，我們應該把關注點放在股市或者經濟本身上面去。