圖：港交所擬出招規管高度攤薄供股，圖為行政總裁李小加

　　證監會及港交所（00388）上周公布上市改革諮詢後，監管機構未有放慢市場改革的步伐。港交所昨日公布股權高度攤薄及修改退市機制的諮詢。文件主要針對「向下炒」以及長期停牌的「殭屍股」，建議日後除非公司出現嚴重財困，否則禁止上市公司於12個月內以任何攤薄效應超過25%的集資方式。此外，上市公司若停牌超過一段時間，將會被聯交所除牌，主板公司最快為一年，創業板公司最快為半年，將正式為停牌時間畫下「死線」。

　　大公報記者 王嘉傑

　　過往聯交所並無明文阻止公司進行大比例折讓供股集資，因此有上市公司股東會公布大比例供股的方式，令股價大跌，再從低位購回公司股份。過程中，小股東只能眼白白看着自己的股票成為「牆紙」。內地亦稱有關做法的公司為「老千股」，令香港作為國際金融市場的聲譽受損。

攤薄效應不可超過25%

　　眼看問題日益嚴重，市場不同團體多年來已批評有關做法，認為港交所及證監會「管升不管跌」。港交所昨日終就問題提出改善建議，為供股等上市集資的攤薄效應設限，將禁止任何攤薄效應超過25%的集資方式，而且是累計12個月的集資行為。意味如果一間上市公司於1月進行一次攤薄效應為15%的供股集資，若公司再打算於9月進行另一次供股集資，並帶來20%攤薄效應的話，聯交所將會因兩次活動加起來的攤薄效應高於25%，而禁止第二次供股。

　　值得留意的是，聯交所是次針對大幅攤薄的限制並非是發行比例及價格折讓，而是對攤薄效應設限。攤薄效應是取決於新發行的股份數目與擴大後股本比例，以及供股價格折讓百分比。假設以往公司宣布1供10的計劃，通常供股價都會按比例較市場價折讓九成。不過，有關做法的攤薄效應高達81.8%，在新建議中將不容許。如公司仍要選擇以1供10的比例供股集資，供股價就不能高於市場價折讓27.5%，以符合25%的攤薄效應規定。

　　然而，即使供股及折讓透過攤薄效應設限，但正如上述所指，公司在1供10的時候，仍能以27.5%折讓供配，對於不選擇供股的小股東來說，虧損亦不少。因此，建議中要求發行人必須採用額外申請安排或補償，以處理在供股或公開招股中未被認購的股份。

　　港交所監管事務總監兼上市主管戴林瀚表示，為免影響正常的集資活動，只有發行人陷入財政困難，發行人才可以使用高於25%的攤薄效應之集資方法。此外，新建議要求上市後進行公開招股，必須取得少數股東批准。禁止公司股份拆細後股價低於1元或0.5元的股份分拆或發行紅股。

　　張華峰：死線應延至三年

　　港交所亦針對長期停牌公司，修訂除牌程序希望促使劣質發行人迅速有序地退出市場。針對現時退市程序中，常引用的第17項應用指引公司而言，其三階段的除牌程序很繁瑣。因此，港交所希望為長期停牌的公司設死線，若主板停牌超過12個月、18個月或24個月將被除牌；而創業板公司停牌超過6個月或12個月將要被除牌，但上市委員會可延長其死線。立法會金融服務界議員張華峰認為，對於要救活一間公司，兩年時間有點倉卒，希望能增加至三年。