圖：港元兌美元反彈至七點八○水平，具有及早防禦美國縮表引發匯價波動的作用

　　穩定港元匯價防禦美縮表

　　美聯儲局縮減資產負債表規模行動是史無前例，對環球資金流向走勢影響難以預料，隨時引發股匯劇烈波動。此時本港金管局採取先發制人策略，主動收緊市場流動性，正是要向市場釋出風險警示，需及早做好防禦措施與危機應對準備。事實上，面對國際政經局勢複雜多變的今天，當局保持高度警覺性極其重要，可避免突如其來的金融衝擊與震盪，被殺個措手不及。

　　拉升拆息推動利率正常化

　　美聯儲局縮減資產負債表規模在即，但包括本港在內環球金融市場表現無動於衷，投資者麻木大意、警覺性低可見一斑，迫使本港金融管理局日前再度出招，增發四百億外匯基金票據，抽緊市場資金，結果港元兌美元匯價反彈至七點八○中線位置，走出了近十年低位的徘徊區，而一個月港元拆息連續第二日急升，昨日升破○點五厘，為七個月新高，可見金管局出招見到成效，達到一箭三鵰的效果。

　　一是穩定貨幣匯價，鞏固聯繫匯率制度。港元兌美元反彈至七點八○水平，具有及早防禦美國縮表引發匯價波動的作用。事實上，早前港元兌美元跌近七點八三的近十年低位，但投資市場表現平靜，可見長期超低息環境，已予人常態化的感覺，出現投資者麻木大意、警覺性低的現象。即使面對重大風險隱患，也毫無危機感而不自知。

　　收緊流動性遏抑資產泡沫

　　二是推動利率正常化。雖然美聯儲局已四度加息，但由於本港銀行體系資金充裕，以致港元拆息持續低企，這現象並不正常。金管局增發票據抽走市場，就是要推動利率正常化。其實，本港金管局在一個半月連續第二次增發外匯基金票據行動事不尋常，顯示當局有意透過政策措施，穩步推進利率正常化。

　　三是遏抑資產泡沫。長期超低息的結果，必然引發資產泡沫惡化。當銀行體系結餘減少至一千七百億元，拉動拆息回升之餘，銀行「水浸」情況亦會逐步逆轉，進取的按揭政策也會有變。值得留意的是，一個月港元拆息為銀行承造拆息按揭的利率參考指標。隨着港元拆息回揚，按揭供樓支出也同步上升，一定程度有助樓市降溫，可視為調控樓市的重要工具之一。

　　不可掉以輕心的是，超低息環境帶來嚴重後遺症影響，一方面造成資產泡沫不斷膨脹，將會為日後埋下新一個金融炸彈；另一方是造成過度信貸，構成金融系統性風險。

　　美聯儲局在年內縮減資產負債表規模勢在必行，不少投資者仍一廂情願以為縮表對金融市場影響不大，深信港息低企會長期化。

　　因此，有理由相信金管局繼續增發外匯基金票據，進一步吸走市場過剩資金，穩定港元匯價之餘，同時會加速利率正常化進程，這是有效回收市場流動性，防範金融風險與資產泡沫惡化。

　　金管局一個半月內兩出招吸走八百億元閒資之後，如果維持這樣的抽資速度，明年初銀行體系結餘可能降至千億元以下的機會不低，港元拆息上升速度會愈來愈快，屆時本港銀行調高按揭利率與最優惠利率不遠了。